攜程、去哪兒財(cái)報(bào)：機(jī)酒受影響 出境游貢獻(xiàn)大（4）

市場(chǎng)觀點(diǎn)：機(jī)票銷售有望在三季度向好

中金公司最近研報(bào)分析稱，自營(yíng)機(jī)票在攜程國(guó)內(nèi)機(jī)票業(yè)務(wù)量中所占比重約為20%，航空公司直銷機(jī)票占比為10~20%，其余部分為代理機(jī)票。公司每張自營(yíng)機(jī)票可以賺取40 元，代理機(jī)票可以賺取29~30 元（1%傭金率+收益管理貢獻(xiàn)的20 元）。新政實(shí)施后，自營(yíng)機(jī)票單張收入預(yù)計(jì)將下降20%（10~12 元+20 元=30~32 元）。但代理機(jī)票出票量可能會(huì)受到影響，從而將票量轉(zhuǎn)移至利潤(rùn)相對(duì)較高的自營(yíng)票，且公司的海外機(jī)票銷售不會(huì)受到影響（貢獻(xiàn)20~30%收入）。“考慮到上述因素抵消后，我們預(yù)計(jì)機(jī)票銷售新政對(duì)公司機(jī)票收入會(huì)產(chǎn)生不到5%的影響。”

中金分析師指出，未來(lái)攜程將無(wú)法在機(jī)票上強(qiáng)制捆綁保險(xiǎn)產(chǎn)品，不過(guò)渠道調(diào)研顯示，航空公司仍然希望在線旅行社通過(guò)套餐形式銷售機(jī)票，以避免直接的價(jià)格比較，因此套餐銷售受限的可能性較低。對(duì)于強(qiáng)制綁險(xiǎn)的取消，攜程的收益管理措施有望抵消這一影響，因此市場(chǎng)對(duì)此次事件影響的擔(dān)憂可能過(guò)度。“渠道調(diào)研表明，2016 上半年阿里旅行機(jī)票出票量大幅增長(zhǎng)，而阿里旅行大部分均為代理機(jī)票?？紤]到機(jī)票銷售新政對(duì)中小代理商最為不利，如果航空公司一視同仁，我們預(yù)計(jì)攜程的機(jī)票出票量有望在三季度重新加速。”

中金還預(yù)計(jì)，二季度攜程自身營(yíng)收有望同比增長(zhǎng)35%以上，得益于酒店返券率的下降（從去年4 季度的15%下降至近期的高位個(gè)位數(shù)）以及火車票收入的快速增長(zhǎng)；但機(jī)票銷售和跟團(tuán)游業(yè)務(wù)可能會(huì)有所下滑。我們目前預(yù)測(cè)，二季度酒店收入指引將為同比增長(zhǎng)約45%左右，票務(wù)收入指引為同比增長(zhǎng)約40%左右，跟團(tuán)游收入指引為同比增長(zhǎng)約25%左右。“航空公司抵制去哪兒網(wǎng)影響的不確定性仍然存在，且對(duì)2 季度機(jī)票業(yè)務(wù)造成的影響預(yù)計(jì)將大于1 季度，此外機(jī)票流量的下降也將影響去哪兒網(wǎng)的其他業(yè)務(wù)。我們目前預(yù)測(cè)，2 季度去哪兒網(wǎng)的機(jī)票及相關(guān)收入將環(huán)比下滑20%，同比下滑26%，且酒店包房收入規(guī)模將縮減至去年4 季度的一半。”