“辭舊迎新”以求梅開(kāi)二度 科創(chuàng)板現(xiàn)“易主”小高峰

多重因素共振之下，科創(chuàng)板正在迎來(lái)控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的小高峰。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，排除掉繼承、一致行動(dòng)協(xié)議解除等非交易性原因，2025年開(kāi)年以來(lái)，科創(chuàng)板已有5家上市公司披露控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的最新進(jìn)展或意向。

梳理既有案例，交易呈現(xiàn)出多個(gè)共通之處：作為標(biāo)的的上市公司，在產(chǎn)業(yè)內(nèi)擁有一席之地，甚至是細(xì)分領(lǐng)域的龍頭；買方清一色為實(shí)力選手，包括產(chǎn)業(yè)龍頭、國(guó)資；至于交易目的，買方多希望以上市公司為平臺(tái)，拓展已有業(yè)務(wù)板塊、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合，高質(zhì)量發(fā)展的信號(hào)頗為鮮明。

已有科創(chuàng)板公司在“易主”后交出了較為亮眼的答卷。根據(jù)惠泰醫(yī)療被邁瑞醫(yī)療收購(gòu)后的第二份業(yè)績(jī)報(bào)告，該公司2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.25億元，同比增長(zhǎng)25.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.28億元，同比增長(zhǎng)30.97%。

有投行人士分析稱，部分科創(chuàng)板公司本身技術(shù)扎實(shí)、治理規(guī)范，但由于掌舵人“青黃不接”、原有業(yè)務(wù)遇到天花板等原因，內(nèi)生性增長(zhǎng)面臨困難。“各花入各眼”，從買方視角來(lái)看，此類公司不失為不錯(cuò)的標(biāo)的，且相較其他板塊更具估值擴(kuò)張潛力。在他看來(lái)，以上市公司作為收購(gòu)標(biāo)的乃至吸并對(duì)象的交易，未來(lái)或更常見(jiàn)。

誰(shuí)買？產(chǎn)業(yè)資本、國(guó)資競(jìng)相出手

蟄伏五年后，廣東民營(yíng)投資股份有限公司（下稱“粵民投”）欲拿下成大生物控制權(quán)。

根據(jù)成大生物2月13日的最新公告，公司控股股東遼寧成大的控股股東、實(shí)控人將發(fā)生變更。隨著遼寧成大的控制權(quán)變動(dòng)，粵民投旗下的韶關(guān)高騰將通過(guò)遼寧成大，間接控制成大生物54.67%股權(quán)。

粵民投實(shí)力頗為雄厚，公司實(shí)繳資本金160億元，主要股東均來(lái)自實(shí)業(yè)領(lǐng)域，其中不乏全國(guó)制造業(yè)、高科技龍頭企業(yè)。圍繞新能源、生命科學(xué)、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、大消費(fèi)、高端制造等科技創(chuàng)新與綠色發(fā)展相關(guān)的領(lǐng)域，粵民投在A股縱橫捭闔，成為多家上市公司的實(shí)控人或第一大股東，包括中國(guó)寶安、貝特瑞、馬應(yīng)龍等。

與之類似，富淼科技、浩歐博的“新主”永卓控股、中國(guó)生物制藥，均是一方巨擘。以富淼科技為例，2月12日，富淼科技披露的權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書顯示，公司控股股東將由飛翔股份變更為永卓控股，公司實(shí)控人將由施建剛變更為吳耀芳、吳惠芳、吳惠英。

永卓控股此前在A股鮮有蹤跡，但其“家底”不容小覷。該公司是一家多元化投資控股企業(yè)，業(yè)務(wù)布局涵蓋鋼鐵制造、新能源、賦能制造、環(huán)保、建筑及金融貿(mào)易等六個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊，員工1萬(wàn)余人，年?duì)I業(yè)收入超1200億元。

此前的易主案例中，亦有上市公司被國(guó)資收入囊中。根據(jù)國(guó)盾量子1月9日披露的公告，公司已通過(guò)定增引入中電信量子集團(tuán)，后者已成為公司控股股東，國(guó)務(wù)院國(guó)資委成為公司實(shí)控人。

“科創(chuàng)板電池第一股”孚能科技則是轉(zhuǎn)投廣州國(guó)資麾下。據(jù)其1月7日披露的權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書，上市公司的控股股東將由Farasis Energy變更為廣州工控，上市公司的實(shí)控人將由YU WANG（王瑀）、Keith D. Kepler變更為廣州市人民政府。

誰(shuí)賣？不乏細(xì)分龍頭亮相買賣席位

在成熟市場(chǎng)，上市公司的收并購(gòu)極為常見(jiàn)。相較而言，啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)很多企業(yè)家傾向于有自己的“一畝三分地”：一方面，標(biāo)的公司的團(tuán)隊(duì)在心理上還不太能接受被并購(gòu)；另一方面，能拿出大量資金做并購(gòu)的公司也比較少。但科創(chuàng)板首單現(xiàn)金“A收A”實(shí)現(xiàn)控制權(quán)轉(zhuǎn)讓——邁瑞醫(yī)療宣布收購(gòu)惠泰醫(yī)療，給了他不少觸動(dòng)，他說(shuō)：“如果企業(yè)家、實(shí)控人、創(chuàng)始人看的是全局，看的是怎么樣把產(chǎn)業(yè)做大，而不是僅站在個(gè)人對(duì)公司的管理權(quán)上，以后并購(gòu)發(fā)生的概率會(huì)大很多。”

復(fù)盤最新一批愿意“放手”、亮相買賣席位的上市公司，其業(yè)績(jī)上或短期承壓，但基本面依舊穩(wěn)固。

例如富淼科技，該公司于2021年上市，但業(yè)績(jī)走勢(shì)不夠理想。近期發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，富淼科技預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤(rùn)虧損380萬(wàn)元至570萬(wàn)元，成為其上市以來(lái)的首次虧損。

但在膜材料領(lǐng)域，富淼科技積淀頗為深厚。公司專注于親水性功能高分子領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用開(kāi)發(fā)，已經(jīng)構(gòu)建了從關(guān)鍵原料—功能性單體—親水性功能高分子—應(yīng)用型產(chǎn)品—應(yīng)用技術(shù)服務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈。公司還自主研發(fā)出多種膜材料、膜元件、膜組件與膜設(shè)備，產(chǎn)品涵蓋基于PVDF材質(zhì)的中空纖維超濾膜（UF）和MBR膜，以及基于聚酰胺材質(zhì)的納濾膜（NF）和反滲透膜（RO）等。

國(guó)盾量子、孚能科技的業(yè)績(jī)走勢(shì)也不如意，長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。前者是“量子科技第一股”，是我國(guó)在量子通信領(lǐng)域市場(chǎng)占有率最高的企業(yè)；后者以軟包電池技術(shù)路線見(jiàn)長(zhǎng)，且自主研發(fā)的第一代半固態(tài)電池已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨。

緣何？共謀高質(zhì)量發(fā)展

部分上市公司已與“新主”達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬整合雙方資源，提高發(fā)展質(zhì)量。

富淼科技2月7日公告稱，公司與永卓控股簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方將在公司現(xiàn)有的水溶性高分子、功能性單體、膜分離產(chǎn)品等領(lǐng)域，圍繞采購(gòu)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等各個(gè)環(huán)節(jié)，開(kāi)展積極探索和合作，具體包括：開(kāi)拓上市公司工業(yè)水處理等產(chǎn)品在鋼鐵等行業(yè)的應(yīng)用和推廣；雙方同類原材料進(jìn)行協(xié)同采購(gòu)，協(xié)助上市公司降本增效等。

再看“并購(gòu)六條”后首單科創(chuàng)板公司被收購(gòu)案——中國(guó)生物制藥與浩歐博的交易。浩歐博表示，本次交易是為了優(yōu)化公司股東結(jié)構(gòu)，引入在企業(yè)管理、營(yíng)銷渠道、藥品臨床研究及注冊(cè)、藥品市場(chǎng)推廣經(jīng)驗(yàn)和能力等方面具有較大優(yōu)勢(shì)的實(shí)控人。

回過(guò)頭看，已有科創(chuàng)板公司在“易主”后交出了較為亮眼的答卷?；萏┽t(yī)療發(fā)布了被邁瑞醫(yī)療收購(gòu)之后的第二份業(yè)績(jī)報(bào)告，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯。報(bào)告顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.25億元，同比增長(zhǎng)25.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.28億元，同比增長(zhǎng)30.97%。

“邁瑞醫(yī)療和惠泰醫(yī)療雙方在理念上非常一致，對(duì)于未來(lái)的合作和發(fā)展規(guī)劃也有共同目標(biāo)。目前看，這起并購(gòu)的效果非常不錯(cuò)。”胡旭波說(shuō)。

前述投行人士分析稱，通過(guò)戰(zhàn)略性收購(gòu)上市公司，買方不僅能夠引入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，還能借助上市公司的資源網(wǎng)絡(luò)，提升發(fā)展效率、質(zhì)量。并且上市公司通常具備更高的市場(chǎng)估值，收購(gòu)后可以實(shí)現(xiàn)價(jià)值的快速提升。“從市場(chǎng)邏輯而言，外界未來(lái)也會(huì)更加認(rèn)可此類交易，尤其是新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域”。