資本市場激活全周期服務(wù)科技企業(yè)新模式

證監(jiān)會近日發(fā)布《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見》，其中科技金融被列為金融“五篇大文章”之首。市場人士認(rèn)為，從風(fēng)險(xiǎn)投資到IPO，再到成熟債券市場融資，《實(shí)施意見》對科技企業(yè)的服務(wù)將更突出“全生命周期”，以增強(qiáng)資本市場制度的包容性、適應(yīng)性。隨著資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新能力的不斷提升，科創(chuàng)沃土將開出更多新質(zhì)生產(chǎn)力“繁花”。

引導(dǎo)資本向“新”聚力

長期以來，如何評價(jià)擬上市企業(yè)的科創(chuàng)屬性、如何支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)上市是資本市場改革的難點(diǎn)。

《實(shí)施意見》明確，進(jìn)一步健全精準(zhǔn)識別科技型企業(yè)的制度機(jī)制，持續(xù)支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)發(fā)行上市。

山西證券認(rèn)為，《實(shí)施意見》提升對未盈利科技企業(yè)的包容性，加大對新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的支持力度。全鏈條服務(wù)“硬科技”，激活創(chuàng)新資本動能。

對于已上市的科技型企業(yè)，《實(shí)施意見》明確，優(yōu)化科技型上市公司并購重組、股權(quán)激勵(lì)等制度。

中國銀河證券首席策略分析師楊超表示，《實(shí)施意見》提出要提高科技型企業(yè)并購重組估值包容性，支持采用適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力特征的多元化估值方法。這將利于更精準(zhǔn)地發(fā)現(xiàn)科技型企業(yè)的價(jià)值，引導(dǎo)資本流向具有創(chuàng)新能力和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，優(yōu)化資本市場資源配置。

中小微企業(yè)有望獲得更多資源支持。《實(shí)施意見》提出，證監(jiān)會將引導(dǎo)市場機(jī)構(gòu)將資源向普惠金融服務(wù)傾斜，加大中小微企業(yè)對接服務(wù)力度；深入推進(jìn)北交所、新三板普惠金融試點(diǎn)，支持“專精特新”等優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)掛牌上市。

在啟錸研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東看來，除上述舉措外，還應(yīng)加強(qiáng)中央與地方協(xié)同，加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)與地方實(shí)踐的銜接，地方政府可配套稅收優(yōu)惠、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金等政策，降低企業(yè)融資成本；加大對市場機(jī)構(gòu)的激勵(lì)，包括建立普惠金融服務(wù)評價(jià)體系，引導(dǎo)券商、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)推動資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域傾斜；加快數(shù)據(jù)共享與平臺建設(shè)，實(shí)現(xiàn)跨部門數(shù)據(jù)互通，提升融資效率。

積極發(fā)展耐心資本

引導(dǎo)私募股權(quán)創(chuàng)投基金投早、投小、投長期、投硬科技也是助力優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)成長的“加速器”。《實(shí)施意見》明確積極發(fā)展耐心資本等舉措，將更好地護(hù)航科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展。

從募資端看，多渠道拓寬私募股權(quán)創(chuàng)投基金的資金來源，將以更大力度吸引社會資本參與，積極發(fā)展耐心資本。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平建議，應(yīng)鼓勵(lì)多元化股權(quán)投資競相發(fā)展。培育打造一流的投資銀行、私募股權(quán)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，加大股權(quán)投資力度，滿足科技企業(yè)初創(chuàng)期的融資需求。（下轉(zhuǎn)A02版）

（上接A01版）對國家級政府投資基金、地方政府投資基金等政府類基金，應(yīng)實(shí)施差異化、長周期的考核評價(jià)和中長期激勵(lì)機(jī)制，細(xì)化各種場景下的盡職免責(zé)和容錯(cuò)機(jī)制，更好地發(fā)揮管理人的投資積極性。積極鼓勵(lì)支持產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主”企業(yè)、上市公司尤其是民營企業(yè)龍頭，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游開展企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資，參與上下游協(xié)同創(chuàng)新。

從退出端看，優(yōu)化私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出“反向掛鉤”政策，暢通私募股權(quán)創(chuàng)投基金多元化退出渠道等舉措，將促進(jìn)“募投管退”良性循環(huán)。

楊超表示，科技初創(chuàng)企業(yè)往往具有投資規(guī)模大、投資周期長、投資風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，需要耐心資本的培育與參與。《實(shí)施意見》提出暢通私募股權(quán)創(chuàng)投基金多元化退出渠道，促進(jìn)“募投管退”良性循環(huán)等舉措，將進(jìn)一步激活耐心資本，有助于為激發(fā)創(chuàng)新活力、培育新質(zhì)生產(chǎn)力提供更大動力。

從投資端看，支持金融資產(chǎn)投資公司直接股權(quán)投資試點(diǎn)等舉措，將激發(fā)創(chuàng)投新活力。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼認(rèn)為，支持金融資產(chǎn)投資公司直接股權(quán)投資試點(diǎn)，將進(jìn)一步提高直接融資比例，支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資，將充分發(fā)揮大型商業(yè)銀行資金資本雄厚、客戶資源豐富、產(chǎn)品體系完善等優(yōu)勢，促進(jìn)資金加速向新質(zhì)生產(chǎn)力流動，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高金融資源配置效率。

推動科技創(chuàng)新公司債高質(zhì)量發(fā)展

加大多層次債券市場對科技創(chuàng)新的支持力度也是激活創(chuàng)新資本動能的重要一環(huán)。

《實(shí)施意見》提出，推動科技創(chuàng)新公司債券高質(zhì)量發(fā)展，優(yōu)化發(fā)行注冊流程，鼓勵(lì)有關(guān)機(jī)構(gòu)按照市場化、法治化原則為科技型企業(yè)發(fā)債提供增信支持，探索開發(fā)更多科創(chuàng)主題債券。市場人士認(rèn)為，科技創(chuàng)新公司債券有望為科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展再添新動力。

財(cái)達(dá)證券認(rèn)為，科技創(chuàng)新公司債券屬于專項(xiàng)公司債券品種，可以單獨(dú)申報(bào)，也可以與其他公司債券（含企業(yè)債券）或?qū)ｍ?xiàng)品種公司債券同時(shí)申報(bào)。《實(shí)施意見》明確推動科技創(chuàng)新公司債券高質(zhì)量發(fā)展，優(yōu)化發(fā)行注冊流程。未來，交易所可能會針對科技創(chuàng)新公司債券出臺優(yōu)化申報(bào)發(fā)行流程的監(jiān)管細(xì)則。

同時(shí)，鑒于部分科技型企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模較小、盈利能力較弱甚至處于虧損狀態(tài)，《實(shí)施意見》鼓勵(lì)有關(guān)機(jī)構(gòu)按照市場化、法治化原則為科技型企業(yè)發(fā)債提供增信支持。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這也意味著，如果綜合實(shí)力較弱的科技型企業(yè)申報(bào)的科技創(chuàng)新公司債券有著完善的增信支持，則可以得到監(jiān)管部門的認(rèn)可。