1月20日下午,中國(guó)人民銀行表示,為保障春節(jié)前現(xiàn)金投放的集中性需求,促進(jìn)銀行體系流動(dòng)性和貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行,人民銀行通過“臨時(shí)流動(dòng)性便利”這一新工具的操作,為在現(xiàn)金投放中占比高的幾家大型商業(yè)銀行提供了臨時(shí)流動(dòng)性支持,操作期限28天,資金成本與同期限公開市場(chǎng)操作利率大致相同。
有市場(chǎng)人士稱此次臨時(shí)流動(dòng)性便利操作為“定時(shí)定向降準(zhǔn)”。對(duì)此交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示,此次操作不是降準(zhǔn),不代表貨幣政策轉(zhuǎn)向。此次流動(dòng)性便利操作仍需要銀行付息;而準(zhǔn)備金是銀行自有資金,無(wú)需付息。該流動(dòng)性便利在到期后要?dú)w還,屬于再貸款性質(zhì);而降準(zhǔn)后除非再次提高準(zhǔn)備金率,沒有歸還的問題。因此,該流動(dòng)性便利操作更多屬于公開市場(chǎng)投放流動(dòng)性的工具,與準(zhǔn)備金率調(diào)整完全不同,不可混淆。
緩解銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張
隨著外匯占款持續(xù)減少、金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金上繳、繳稅、春節(jié)前企業(yè)和居民流動(dòng)性需求上升,央行雖通過公開市場(chǎng)操作在上周(1月16日至22日)凈投放6350億元,對(duì)沖MLF到期2165億元,仍然不能緩解銀行資金面持續(xù)偏緊的局面。
上周,市場(chǎng)利率水平明顯上升。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)20日再度全線上漲,已連續(xù)普漲6個(gè)交易日。其中,隔夜Shibor報(bào)2.3760%,上漲1.20個(gè)BP;7天Shibor報(bào)2.5930%,上漲5.50個(gè)BP;3個(gè)月Shibor報(bào)3.8213%,上漲1.83個(gè)BP。
就此連平表示,盡管央行連續(xù)在公開市場(chǎng)進(jìn)行資金投放,但資金緊張的壓力不減。在此情況下,僅憑各類公開市場(chǎng)操作工具似乎不足以緩解市場(chǎng)緊張形勢(shì),因而臨時(shí)流動(dòng)性便利操作適時(shí)出臺(tái)。
面對(duì)外匯占款的下滑,央行通過公開市場(chǎng)、創(chuàng)新借貸便利工具等多種方式向商業(yè)銀行補(bǔ)充資金,這已逐漸成為央行供應(yīng)基礎(chǔ)貨幣的主要方式。招商證券宏觀分析師閆玲預(yù)計(jì),本次釋放流動(dòng)性約6500億元,期限28天,暫時(shí)降低大行短期銀行資金成本。本次臨時(shí)流動(dòng)性便利操作雖然無(wú)抵押物,但是仍有成本,與同期的公開市場(chǎng)操作一致,為2.55%,低于中期借貸便利(MLF)的成本(3.0%)。
連平表示,與現(xiàn)有的1個(gè)月期MLF和28天期逆回購(gòu)操作相比,該流動(dòng)性便利操作不需要質(zhì)押債券,這一關(guān)鍵區(qū)別是該操作能夠直接、顯著緩解近期市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的主要原因。因?yàn)槌掷m(xù)通過大規(guī)模的質(zhì)押債券來向央行換取資金,會(huì)導(dǎo)致銀行優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)減少,影響銀行流動(dòng)性覆蓋率指標(biāo)達(dá)標(biāo)??梢灶A(yù)期,這一臨時(shí)流動(dòng)性支持將明顯緩解市場(chǎng)緊張,促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性平穩(wěn)。
貨幣政策依然保持穩(wěn)健中性
“這一操作進(jìn)一步證明,準(zhǔn)備金率不會(huì)輕易下調(diào),央行仍傾向于運(yùn)用短期、靈活工具來調(diào)節(jié)短期流動(dòng)性。”連平表示,降準(zhǔn)有可能對(duì)人民幣貶值帶來進(jìn)一步的刺激,目前并不合適。而且2016年以來信貸增速并不低,全年新增12.65萬(wàn)億元,加上地方政府債務(wù)置換則更多,降準(zhǔn)會(huì)進(jìn)一步刺激信貸增長(zhǎng),不利于降杠桿。現(xiàn)階段貨幣政策仍保持穩(wěn)健中性,更加注重防風(fēng)險(xiǎn)和去杠桿。
閆玲也認(rèn)為,人民幣匯率仍存貶值預(yù)期,2017年通脹仍有上行預(yù)期,美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的掣肘依然存在。
來自中金公司的分析認(rèn)為,春節(jié)取現(xiàn)、企業(yè)繳稅、外匯占款流出、繳納法定存款準(zhǔn)備金四個(gè)因素同時(shí)疊加,保守估計(jì)回籠2-3萬(wàn)億元流動(dòng)性,會(huì)導(dǎo)致銀行出現(xiàn)較大流動(dòng)性缺口。如果央行只是依靠MLF和逆回購(gòu)?fù)斗帕鲃?dòng)性,因?yàn)槠谙掭^短,效果會(huì)較差,而且目前總量投放也不足。閆玲還表示,從金融去杠桿的角度來看,銀行的資產(chǎn)負(fù)債表和同業(yè)業(yè)務(wù)的調(diào)整尚未完成,且表外理財(cái)納入廣義信貸考核等監(jiān)管政策都可能影響流動(dòng)性。
央行稱,臨時(shí)流動(dòng)性便利這一操作可通過市場(chǎng)機(jī)制更有效地實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性的傳導(dǎo)。
據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算,春節(jié)前將有總計(jì)6575億元資金到期,包括4400億元7天逆回購(gòu)、200億元28天逆回購(gòu)、1175億元1年期MLF和800億元3個(gè)月國(guó)庫(kù)定存。而春節(jié)后至2月底,總計(jì)將有16950億元流動(dòng)性到期,包括500億元14天逆回購(gòu)到期、14400億元28天逆回購(gòu)到期、2050億元1年期MLF??紤]到節(jié)后資金回籠,流動(dòng)性偏緊壓力仍需關(guān)注。
責(zé)任編輯:莊婷婷
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