央媽聞雞起舞 再“加息”貨幣寬松結束

春節(jié)后第一個交易日，，央行進行200億7天、100億14天和200億28天期逆回購，中標利率分別為2.35%、2.5%和2.65%，較上期上調10個基點。另據(jù)路透援引消息人士稱，中國央行上調常備借貸便利（SLF）利率，隔夜品種上調35個基點至3.1%，7天和1個月品種均上調10個基點，分別至3.35%和3.7%。

財新最新消息稱，記者從大行人士處獲悉，央行通知，自2月3日起，不符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構，發(fā)放的常備借貸便利利率再加100個基點，即隔夜、7天、1個月的利率分別為4.1%、4.35%、4.7%。

受央行上調公開市場逆回購操作利率影響，中國10年國債期貨主力合約早盤大跌近1.4%。10年期國債跌幅擴大至0.75%，無疑對此作了較為悲觀的解讀。

節(jié)前央媽已經(jīng)出手“加息”

1月24，央行曾對22家金融機構開展MLF（中期借貸便利）操作共2455億元，其中6個月1385億元、1年期1070億元，中標利率分別為2.95%、3.1%，較上期上升10基點。央行表示，此舉結合了近期MLF到期情況，旨在維護銀行體系流動性基本穩(wěn)定。

對于24日MLF利率上調，市場出現(xiàn)了多種解讀。最初一種說法是，此次MLF利率上調是央行針對個別機構實施的懲罰性措施。但有業(yè)內人士指出，SLF操作利率更高，如果要對個別機構實施懲罰，可以讓這些機構申請SLF，從而避免市場對MLF利率變化做出“過度”的解讀。

還有一種說法是，近期流動性投放較多，通過小幅調高MLF利率，可實現(xiàn)放松和緊縮兩種政策信號的對沖，避免市場做出過于寬松的解讀。但央行在春節(jié)前投放流動性乃是慣例，且逆回購、TLF等操作期限均不長，春節(jié)后就會到期，因此具有“可逆性”，但調整利率在短期內不可逆。

九州證券鄧海清點評此前MLF利率上調稱，遲來的貨幣市場加息，貨幣政策拐點明確，新一輪債熊開啟。對于未來公開市場操作利率，央行大概率會上調，符合“貨幣市場隱性加息→MLF利率上調→公開市場操作利率上調”的路徑，即逐漸從隱性收緊到顯性收緊，這將對債券市場造成長期的壓力，符合我們2016年10月提出的“債市黑暗時代”，以及2016年12月提出的“切莫將震蕩市當做新一輪牛市起點”的判斷，仍然維持對2017年債市看空的觀點不變。

貨幣寬松結束 金融去杠桿加碼

對于今日的利率上調，招商證券徐寒飛點評道，這是央行貨幣政策全面逆轉的信號，意味著2014年以來的貨幣寬松結束了。年前大家只是猜測，央行會不會只調長端利率不調短端，現(xiàn)在看來是長端短端一起調了。

民生固收認為，繼6個月和1年MLF利率提升后，逆回購利率全面提升，此次利率上調反映央行通過緊貨幣抑制金融杠桿政策意圖進一步強化。往后看金融去杠桿仍在路上；一季度經(jīng)濟處于補庫存周期，暫時無憂，但越往后不確定性越大，上半年尤其是一季度是央行金融去杠桿政策實施的最佳窗口，未來不排除去杠桿進一步加碼；建議繼續(xù)縮短周期，慎言抄底。

天風證券認為，央行今日上調各期限逆回購利率10BP，同時上調SLF利率，在節(jié)后第一天再度展露威嚴；在節(jié)前資金面季節(jié)性短缺結束之后，節(jié)后2月份內外環(huán)境較確定的情況下，提高各渠道資金成本是央行堅定去杠桿的體現(xiàn)；持續(xù)時間和后續(xù)強度要重點關注通脹是否會超預期變化，特朗普新政是否會帶來超預期的外部沖擊。

中信證券債券分析師明明今日指出，近期美聯(lián)儲聲明中雖未提及特朗普的財政刺激計劃，但毫無疑問，財政政策潛在的變化可能影響經(jīng)濟前景，進而影響美聯(lián)儲的加息路徑。同時，央行節(jié)后第一時間回籠流動性，流動性壓力不可小覷，建議投資者注意流動性管理，保持謹慎。