經(jīng)濟(jì)“L型拐點(diǎn)”悄悄走近

中國經(jīng)濟(jì)可能比過去任何時候都更接近“L型拐點(diǎn)”。

國務(wù)院總理李克強(qiáng)11日在澳門出席中國-葡語國家經(jīng)貿(mào)合作論壇第五屆部長級會議時表示，進(jìn)入第三季度，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好于預(yù)期。

三天后，國家統(tǒng)計局公布的9月份全國居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）印證了總理的說法。

特別是PPI，以同比上漲0.1%終結(jié)了連續(xù)54個月以來的下降態(tài)勢，2012年3月以來首度轉(zhuǎn)正。

國務(wù)院國資委研究中心研究員胡遲對《第一財經(jīng)日報》記者表示，PPI轉(zhuǎn)正一方面是由于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得的成效初步顯現(xiàn)，另一方面是下半年一些大型項目落地帶動了需求的增長，促使經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有了更為積極的好轉(zhuǎn)。

國家統(tǒng)計局計劃于后天（10月19日）公布今年前三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，目前多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計前三季度經(jīng)濟(jì)增速為6.7%，與二季度一致。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家近期也在不同場合表示，中國全年達(dá)到6.5%以上的經(jīng)濟(jì)增速完全可能。

供給側(cè)改革見效

PPI54個月以來首度轉(zhuǎn)正其實(shí)早有征兆。

國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師余秋梅在解讀9月份CPI、PPI數(shù)據(jù)時表示，今年以來，在穩(wěn)增長、去產(chǎn)能、去庫存政策作用下，國內(nèi)工業(yè)行業(yè)供需矛盾有所緩解，重點(diǎn)行業(yè)庫存、銷量均出現(xiàn)向好態(tài)勢，加之國際市場原油、鐵礦石、有色金屬等大宗商品行情有所好轉(zhuǎn)，國內(nèi)工業(yè)品價格持續(xù)回升。

鋼鐵及煤炭去產(chǎn)能發(fā)揮的作用十分突出。國家發(fā)改委新聞發(fā)言人趙辰昕10月13日表示，截至9月底，鋼鐵、煤炭兩個行業(yè)退出產(chǎn)能均已完成全年目標(biāo)任務(wù)量的80%以上。

在這樣的大背景下，相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營狀況大幅改善。以鋼鐵行業(yè)為例，鞍鋼股份(行情000898,買入)（000898.SZ）2016年半年報顯示，受益于鋼材價格上漲，以及集團(tuán)通過降低采購成本，降低生產(chǎn)成本，1~6月歸屬于上市公司股東的凈利潤為3億元，同比增長93.55%；江西的方大萍鋼經(jīng)過一年的降本攻堅，8月份的利稅總額達(dá)2.9億元，同比增長177.8%。

“供給側(cè)改革的成效已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)?！焙t對本報記者表示，去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型都取得了一定效果，減少了無效供給，“需求端翹起來，也反映了市場對供給側(cè)改革的樂觀預(yù)期，市場對改革仍抱有很高的期望?！?

萬博新經(jīng)濟(jì)（愛基,凈值,資訊）研究院院長助理劉哲接受本報記者采訪時表示，作為投資的領(lǐng)先指標(biāo)，PPI持續(xù)改善并如期轉(zhuǎn)正，對于企業(yè)家的信心和投資動力都有很好的提振作用，同時表明投資有望觸底企穩(wěn)。

北京大學(xué)新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中心主任林毅夫10月16日在“復(fù)旦首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇”上表示，一旦可以保持適度的投資增長，就能夠創(chuàng)造就業(yè)，增加家庭收入，進(jìn)而使得消費(fèi)保持一個比較正常的增長，“在這種狀況下，我想實(shí)現(xiàn)‘十三五’規(guī)劃所提出的6.5%以上的增長，只要我們政策到位，是完全有可能的?！?

不少經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好

顯示經(jīng)濟(jì)向好的數(shù)據(jù)并不止于PPI。

與PPI同日公布的9月份CPI同比上漲1.9%，環(huán)比上漲0.7%。雖然同比漲幅已連續(xù)第4個月處于“1時代”，但比8月擴(kuò)大0.6個百分點(diǎn)。

劉哲表示，受食品和能源價格企穩(wěn)的影響，CPI結(jié)束了上季度的下行趨勢，開始回升。剔除食品和能源等供給主導(dǎo)的影響因素，今年核心CPI一直呈現(xiàn)波動向上的趨勢，9月環(huán)比上升0.1個百分點(diǎn)，是今年以來的次高點(diǎn)。作為消費(fèi)的領(lǐng)先指標(biāo)，說明消費(fèi)已經(jīng)企穩(wěn)，并且消費(fèi)升級對于中國經(jīng)濟(jì)的帶動作用已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

國家統(tǒng)計局10月初公布的數(shù)據(jù)顯示，9月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）較8月持平為50.4，制造業(yè)保持平穩(wěn)。官方制造業(yè)PMI在8月強(qiáng)勁反彈至榮枯線50以上之后，9月穩(wěn)定在50.4。前三季度制造業(yè)月均PMI達(dá)50.2，高于二季度的50.1，且為近7個季度以來的峰值。

國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河表示，制造業(yè)生產(chǎn)和需求增長平穩(wěn)，有階段性趨穩(wěn)的跡象，高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)繼續(xù)保持較快增長。

鐵路部門的數(shù)據(jù)則顯示，今年9月23日~25日，全路連續(xù)3天裝車達(dá)到13萬車以上，創(chuàng)今年以來最高水平。根據(jù)交通部公布的數(shù)據(jù)，今年前三季度全社會貨運(yùn)量增速回升，鐵路月度貨運(yùn)量增速兩年多來首次由負(fù)轉(zhuǎn)正，高速公路貨運(yùn)量增長加快，快遞業(yè)務(wù)量增速超過50%。

最近的就業(yè)數(shù)據(jù)也不錯。李克強(qiáng)10月11日在澳門透露，9月份31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率低于5%，為近年來首次。

李克強(qiáng)還表示，這些年，中國經(jīng)濟(jì)之所以能夠頂住內(nèi)外壓力，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中提質(zhì)，不是靠“大水漫灌”的強(qiáng)刺激，而是依靠改革開放、積極創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式、加快新舊發(fā)展動能接續(xù)轉(zhuǎn)換的結(jié)果。因此，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿?、?yōu)勢、回旋余地廣闊，完全有能力保持中高速增長、邁向中高端水平。

積極數(shù)據(jù)之下，三季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)概率越來越大。多位經(jīng)濟(jì)學(xué)者及金融機(jī)構(gòu)均預(yù)計，受財政政策、樓市熾熱及外部需求較預(yù)期好等支持，三季度GDP將維持在6.7%左右。渣打銀行發(fā)布的最新報告甚至預(yù)計，中國三季度GDP增長將由二季度的6.7%升至6.8%。

為企業(yè)去杠桿創(chuàng)造條件

在去產(chǎn)能取得不錯效果后，降杠桿或成下階段主要任務(wù)。

復(fù)旦經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長張軍在“復(fù)旦首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇”上表示，在威脅中國中長期增長前景的挑戰(zhàn)中，巨額的債務(wù)存量首當(dāng)其沖。

國際貨幣基金組織（IMF）第一副總裁利普頓此前也對本報記者強(qiáng)調(diào)了其對于中企債務(wù)的擔(dān)憂：“中企債務(wù)約占GDP的145%（2010年不足100%），顯著高于國際平均水平?！?

同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授、去年新晉的孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)獎得主鐘寧樺近期接受本報記者專訪時表示，我國國有銀行的放貸偏好或許是其背后主要的原因——在央行釋放流動性后，國有銀行為了規(guī)避風(fēng)險，將資金源源不斷地貸給了大型、國有企業(yè)，以及外部融資約束最小的上市公司；反之，大部分企業(yè)并沒有受惠于當(dāng)下的貨幣政策。

鐘寧樺表示，若要解決問題，必須果斷地在低效的地方去杠桿。為此，需要持續(xù)推進(jìn)國有企業(yè)改革，“關(guān)停并轉(zhuǎn)”。

中國人民銀行副行長范一飛10日表示，為了積極穩(wěn)妥實(shí)現(xiàn)降杠桿的目標(biāo)，貨幣政策將松緊適度，要更加精準(zhǔn)地把握貨幣信貸調(diào)控力度和節(jié)奏。

關(guān)于降杠桿和債轉(zhuǎn)股會怎樣影響貨幣信貸和社會融資規(guī)模，范一飛認(rèn)為，在降杠桿過程中，由于企業(yè)兼并重組、實(shí)施市場化債轉(zhuǎn)股，包括銀行業(yè)加大不良資產(chǎn)處理力度等，這些都可能會減少存量信貸和社會融資規(guī)模，出現(xiàn)信貸和社會融資規(guī)模增速下降并低于預(yù)期的情況。

“我們也需要進(jìn)一步完善社會融資規(guī)模統(tǒng)計，以更準(zhǔn)確地反映總量和結(jié)構(gòu)上的變化?！狈兑伙w說，由于債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、存量資產(chǎn)盤活，會提高金融資源的利用效率、加快貨幣流通速度，實(shí)際上相對慢一些的貨幣信貸和社會融資規(guī)模增速，也能夠滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求。

李克強(qiáng)則在上述部長級會議上表示，我們面臨的杠桿率問題主要是非金融類企業(yè)杠桿率較高，這與中國資本市場發(fā)展時間短、還不成熟，居民儲蓄傾向較強(qiáng)、居民儲蓄率達(dá)50%以上，以及以銀行為主的融資結(jié)構(gòu)等密切相關(guān)。而且中國債務(wù)是以內(nèi)債為主，外債占比小，觸發(fā)債務(wù)風(fēng)險的可能性也較小。

李克強(qiáng)表示，中國貨幣政策是穩(wěn)健的，流動性保持合理充裕。商業(yè)銀行資本充足率和撥備覆蓋率比較高，雖然不良資產(chǎn)有所上升，但遠(yuǎn)低于世界平均水平，而且風(fēng)險彌補(bǔ)和損失吸收能力較強(qiáng)。

在目前經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)、不少企業(yè)有降杠桿需求的背景下，我國貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力的可能性下降。不少分析認(rèn)為，年內(nèi)降準(zhǔn)的概率仍然存在，但降息的概率總體已經(jīng)不大。