“我們要加大對股市波動的容忍度,推進(jìn)資本市場改革。”這是清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事長兼院長、中國人民銀行原副行長吳曉靈在2016北京大學(xué)匯豐金融論壇暨北京大學(xué)匯豐商學(xué)院EDP“CHINA GT”年會上,談及降低企業(yè)負(fù)債率時(shí)做出的表述。
當(dāng)前,在經(jīng)歷了央行多輪降準(zhǔn)降息后,一方面企業(yè)負(fù)債率上升,一方面企業(yè)融資難融資貴現(xiàn)象仍然大量存在。吳曉靈認(rèn)為,在整個(gè)改革框架中,有一部分杠桿要降下來,有一部分杠桿要適度地加上去。要降下來的重點(diǎn)就是企業(yè)的杠桿。因此,她提出,應(yīng)增加企業(yè)股本融資渠道,降低非金融企業(yè)負(fù)債率。
她認(rèn)為,應(yīng)當(dāng)構(gòu)建一個(gè)場外市場和場內(nèi)市場相結(jié)合的多層次資本市場,開辟多種股本融資渠道,“我們現(xiàn)在應(yīng)該加快《證券法》和《刑法》的修法,為資本市場恢復(fù)投融資功能創(chuàng)造制度基礎(chǔ),降低社會杠桿。只有全社會股本融資渠道暢通了,企業(yè)的杠桿率才可以降下來”。
“同時(shí),在資本市場改革過程中難免會有市場波動,我們不應(yīng)該以資本市場估值波動的大小影響改革的決心。”吳曉靈建議加大對股市波動的容忍度,推進(jìn)資本市場改革。“改革的目的就是要明確市場規(guī)則,嚴(yán)肅市場紀(jì)律,讓企業(yè)到資本市場上籌措資金,一時(shí)的波動會換來以后健康的運(yùn)行,所以應(yīng)該忍受短期股市的波動,來贏得長期健康的股市發(fā)展。”吳曉靈說。
她建議,應(yīng)該同步修訂《刑法》,加重對虛假信息、操縱價(jià)格、內(nèi)幕交易的刑罰,用嚴(yán)刑峻法保障投融資的自由。她談到,“我們現(xiàn)在資本市場違法成本比較低,一般來說就是罰款。比如虛假發(fā)行最高罰款才60萬元,如果真正有證據(jù)能判定觸犯刑律的話,最高刑罰是15年。應(yīng)該說,資本市場上的虛假發(fā)行對整個(gè)社會的影響,對資本市場機(jī)制的破壞作用是非常大的,相比而言,目前的刑罰太輕了,金額上的處罰也太少。”
她還建議拓展證券定義,讓財(cái)富流動增值,給打擊非法集資活動提供法律依據(jù)。她認(rèn)為,現(xiàn)在的證券只定義為股票和債券,而證券其實(shí)是一種財(cái)產(chǎn)的權(quán)益證明?,F(xiàn)在市場上各種各樣的交易場所,各種名目的非法集資,表明財(cái)富需要流動,那么這種財(cái)產(chǎn)權(quán)益,如果是能夠分割的、可轉(zhuǎn)讓的,它就應(yīng)該是證券,因?yàn)樗亲C明財(cái)產(chǎn)權(quán)益的憑證。如果對其定義進(jìn)行擴(kuò)展,很多想流動起來的財(cái)富都可以實(shí)現(xiàn)證券化流通。這樣,雖然證券化的標(biāo)的拓寬了,但是可以按統(tǒng)一的證券的定義進(jìn)行管理,管理的規(guī)則也就可以是統(tǒng)一的。
“不管證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)是什么,一旦證券化了,實(shí)行統(tǒng)一的規(guī)則,那么這既有利于創(chuàng)新,也有利于打擊各種非法集資行為。”吳曉靈表示。
此外,她還提出,應(yīng)穩(wěn)步推進(jìn)股票公開發(fā)行注冊制,把融資的價(jià)格決定權(quán)和時(shí)機(jī)選擇權(quán)交給市場。她認(rèn)為,事實(shí)上,資本市場就是投資者和融資者自主接洽的市場,應(yīng)該給雙方自由。這時(shí)候監(jiān)管當(dāng)局要做的事情就是制定明確的規(guī)則,嚴(yán)格執(zhí)法。注冊制不是洪水猛獸,而恰恰是尊重投資者和籌資者的財(cái)產(chǎn)自主權(quán)。
她認(rèn)為,現(xiàn)在資本市場違法成本比較低,目前的刑罰太輕,行政處罰金額太少。
責(zé)任編輯:莊婷婷