廣發(fā)基金：配置PPP和國(guó)企改革 博弈周期品

上周A股延續(xù)震蕩下行趨勢(shì)，其中上證綜指微跌0.1%，滬深300漲0.2%，中證500和創(chuàng)業(yè)板指則分別下跌0.8%和0.9%。兩融余額基本和上周末持平，存量維持在8977 億元左右。

一級(jí)行業(yè)中，家用電器（+1.8%）、非銀金融（+1.1%）和綜合（+0.5%）漲幅居前。而鋼鐵（-2.0%）、食品飲料（-1.6%）和計(jì)算機(jī)（-1.5%）跌幅較大。主題指數(shù)方面，垃圾發(fā)電（+4.0%），PM2.5（+3.2%）和食品安全（+1.9%）漲幅居前。

宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，8月中采PMI錄得50.4，重回榮枯線之上，好于市場(chǎng)預(yù)期的49.8，創(chuàng)下2014年11月以來新高，指向制造業(yè)景氣短期改善。其中，需求、生產(chǎn)、價(jià)格均回升。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，新訂單回升至51.3，創(chuàng)5個(gè)月新高；新出口訂單回升至49.7，指向需求回暖；PMI生產(chǎn)回升至52.6，指向需求回暖帶動(dòng)生產(chǎn)擴(kuò)張加速；主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格創(chuàng)4個(gè)月新高至57.2，印證8月以來鋼價(jià)、煤價(jià)的上漲。

對(duì)于最新公布的8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，廣發(fā)基金資產(chǎn)配置小組認(rèn)為，8月PMI改善的持續(xù)性仍有待觀察，尤其是以鋼鐵、煤炭為代表的產(chǎn)能過剩行業(yè)的經(jīng)營(yíng)改善可能不會(huì)維持太久。主要原因在于短期價(jià)格的上漲使得產(chǎn)能過剩行業(yè)在去產(chǎn)能和復(fù)產(chǎn)中出現(xiàn)反復(fù)，導(dǎo)致去產(chǎn)能進(jìn)度低于預(yù)期，整體產(chǎn)能過剩的背景如果沒有改善，那么行業(yè)的經(jīng)營(yíng)改善就無法持續(xù)。

海外市場(chǎng)方面，9月2日晚間，美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，8月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)15.1萬，低于預(yù)期，失業(yè)率為4.9%，勞動(dòng)力參與率為62.8%。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)是美聯(lián)儲(chǔ)制定貨幣政策時(shí)的重要參考依據(jù)，此次8月非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期基本宣告9月加息無望。

早在8月26日美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在Jackson Hole 會(huì)議發(fā)表偏鷹派的講話時(shí)，廣發(fā)基金資產(chǎn)配置小組的每周評(píng)論中就提到耶倫和其他美聯(lián)儲(chǔ)成員態(tài)度的反復(fù)，實(shí)際上是在通過輿論進(jìn)行預(yù)期管理，但實(shí)際上美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇力度并不足以支撐美聯(lián)儲(chǔ)加息，而非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)整體不如去年也印證了這一判斷。

震蕩行情中廣發(fā)基金資產(chǎn)配置小組仍然維持對(duì)PPP和國(guó)企改革進(jìn)行配置的觀點(diǎn)。8月PMI數(shù)據(jù)的改善不改經(jīng)濟(jì)短期存在向下壓力的局面。為了維持6.5%的GDP增速，財(cái)政政策需要加大刺激力度。而7月中央財(cái)政收支情況不甚理想，在此背景下PPP是加大財(cái)政刺激力度的一個(gè)合適抓手。此外，G20 “習(xí)奧會(huì)”上提到“貨幣政策將繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和確保價(jià)格穩(wěn)定，并與央行的授權(quán)相一致，但僅靠貨幣政策無法實(shí)現(xiàn)平衡增長(zhǎng)。應(yīng)靈活運(yùn)用財(cái)政政策以促進(jìn)增長(zhǎng)、創(chuàng)造就業(yè)和提高居民需求，并支持結(jié)構(gòu)性改革的實(shí)施。”上述提法也印證了廣發(fā)基金資產(chǎn)配置小組此前對(duì)下半年政府將加大財(cái)政刺激力度的判斷。

國(guó)企改革方面，國(guó)企改革相關(guān)文件處于加速落地的階段，建議關(guān)注國(guó)企改革中領(lǐng)頭羊上海國(guó)企改革的相關(guān)投資機(jī)會(huì)。此外，部分周期品（如煤炭、水泥等）受補(bǔ)庫(kù)存以及季節(jié)因素影響，價(jià)格可能出現(xiàn)一定的上行，同樣建議關(guān)注。

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