四季度周期股配置價值幾何 盯緊大宗商品腳步

三季度，周期股與大宗商品同步爆發(fā)，有色、鋼鐵板塊股期聯(lián)袂上漲。然而9月份，工業(yè)品期貨與相關資源股雙雙出現(xiàn)調整，觀察今年以來股票、期貨盤面表現(xiàn)，二者呈明顯的正相關性。眼下，周期股面臨“三季報”行情支撐，大宗商品會否同步給以支持？

熱度尚未散去

數(shù)據(jù)顯示，三季度有色金屬板塊漲幅超過28%，大幅領先市場其他題材。鋼鐵板塊以近20%的漲幅排名第二。分析人士認為，國內供給側改革深化、環(huán)保限產是本輪行情發(fā)動的主要驅動力，供給端發(fā)力之下資源品大幅漲價明顯提升了相關上市公司業(yè)績，股期市場工業(yè)品資產同步大漲。

據(jù)機構統(tǒng)計，截至節(jié)前，滬深兩市已經(jīng)有近四成上市公司披露了三季度業(yè)績預告。從預告披露情況看，鋼鐵、化工盈利增長持續(xù)，周期股業(yè)績維持較高水平。

另外，近20個交易日熱門行業(yè)排行顯示，周期股仍然是資金流入最多的板塊之一，其中有色冶煉加工、鋼鐵、煤炭等行業(yè)榜上有名。可見，市場對周期股的關注熱度并未散去。

從股票、期貨盤面觀察不難發(fā)現(xiàn)，6月份以來，大宗商品中煤炭、鋼鐵、有色期貨與股票市場的聯(lián)動性十分明顯，包括啟動時間點與漲幅同步性頗高。但值得注意的是，在傳統(tǒng)的“金九”旺季，大宗商品表現(xiàn)并不是很好看。由于8月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)各維度普遍環(huán)比回落，打壓市場樂觀預期，期市工業(yè)品價格高位回落，周期股則自9月12日以來普遍出現(xiàn)調整，鋼鐵、有色、采掘等行業(yè)跌幅居前。

廣發(fā)證券策略分析師廖凌、鄭愷、曹柳龍表示，決定周期股中長期預期的政策因素包括需求端的地產調控、財政刺激，以及供給端的去產能，今年比較有利的因素在于后者的執(zhí)行較為嚴格，部分行業(yè)(典型如煤炭、鋼鐵)講出了資產負債表修復的“大故事”。

他們認為，供給端去產能的堅決推進跟本輪經(jīng)濟景氣度較強有較大關聯(lián)，政府“穩(wěn)增長”壓力不大時，從而為供給側改革等其他目標提供空間；而進入三季度之后，經(jīng)濟增速的下滑加大了“穩(wěn)增長”的必要性，政策權衡下的供給側改革“加速度”會趨于下降。目前來看，政策大幅轉向或流動性收緊存在一定難度，但是預期會發(fā)生“二階”變化，將導致后續(xù)周期股的反彈趨于分化。

業(yè)績仍是配置主線

對于9月份周期股的回落會否成為板塊持續(xù)回調的開端，川財證券分析李皓舒認為，短期內對周期性行業(yè)業(yè)績無需過度擔憂。“盡管經(jīng)濟具有回落風險，低庫存背景下供給側改革的持續(xù)使得經(jīng)濟短期仍有韌性，疊加三季度的消費旺季大概率使得周期性行業(yè)業(yè)績改善短期內持續(xù)。”

對于未來資源股配置，李皓舒認為，首先，業(yè)績仍是主線，隨著三季報業(yè)績預告的密集發(fā)布，多家周期行業(yè)上市公司盈利持續(xù)改善。在經(jīng)歷前期調整的背景下，周期股的風險已經(jīng)得到一定程度的釋放，盈利超預期的周期股仍然具有機會。其次，基本面來看，在供給側改革持續(xù)深化的情況下，周期性行業(yè)產能投放的預期并不強烈，煤炭，鋼鐵等供需緊平衡的局面短期難以打破，疊加環(huán)保政策的影響，周期品的價格仍有韌性。第三，從盈利來看，財報預告顯示三季度周期性資源行業(yè)依然景氣最高。第四，從估值角度來看，鋼鐵、煤炭等周期板塊的整體估值提升幅度不大，隨著年底估值切換，估值仍存在一定優(yōu)勢。

山西證券分析師麻文宇建議投資者以穩(wěn)健配置為主，關注前期滯漲或經(jīng)歷深度調整的、基本面存在一定預期差的板塊，中長期依然看好周期行業(yè)，周期品的需求端顯現(xiàn)韌性，而供給端在供給側改革與環(huán)保督查的雙重壓力之下繼續(xù)收縮，供需面趨緊將推動價格繼續(xù)走高，中、上游公司報表的修復仍有空間，同時周期行業(yè)淘汰落后產能加速，行業(yè)集中度提升，馬太效應將會日趨明顯，行業(yè)龍頭的優(yōu)勢地位將越來越凸顯，中長期看可持續(xù)性極強。

“投資者宜參與資產負債表修復行情為主，在一個可持續(xù)的商品價格區(qū)間尋找低估值的個股，重點看鋼鐵、電解鋁、稀土、分散染料、PVC、農藥、純堿、造紙等低估值龍頭。化工行業(yè)應成為周期板塊中的首選。首先化工行業(yè)較其他板塊上漲幅度較小，具備一定的補漲動力。其次，美國受颶風影響較為劇烈，化工產能被嚴重破壞，化工品國際市場供給嚴重縮水，未來有望迎接一輪較大幅度的漲價。相關行業(yè)值得投資者重點關注。”麻文宇說。

盯緊大宗商品腳步

未來大宗商品走勢或是預測周期股方向的一個重要風向標。

混沌天成研究院宏觀金融部經(jīng)理孫永剛日前在接受中國證券報記者采訪時表示，9月大宗商品下跌是制造業(yè)投資回落引發(fā)的，但制造業(yè)投資只是本輪大宗商品上漲的助推變量，并不是周期變量。因此，9月大宗商品下跌只是回調不是轉勢，那么現(xiàn)在就需要分析目前的跌幅是否已反映制造業(yè)投資下滑的情緒。此外，還需要關注制造業(yè)下滑是否具有持續(xù)性，更為重要的是周期變量，房地產投資是會維持高位還是出現(xiàn)大幅下滑，這也成為后期大宗商品價格漲跌或者波動的關鍵因素。

“目前來看，房地產市場短期最大的矛盾點依然是庫存偏低，如果市場不存在房地產長期悲觀的預期，那么房地產投資大幅下滑的概率就較小。與此同時，從房地產企業(yè)資產來源看，按揭貸款確實大幅回落，但訂金和預付款依舊維持高位，那么說明市場需求依舊存在。因此，對于大宗商品在9月下跌之后，預計會有一定的反彈上漲，高度則取決于市場對于房地產投資的預期。”孫永剛說。在他看來，本輪大宗商品的周期上漲，主要反映在工業(yè)品上，尤其是黑色系商品上。固定資產投資主要分為三大部分，基建投資(30%)、制造業(yè)投資(30%)和房地產投資(20%).

化工板塊方面，邁科期貨化工品分析張巧云認為，塑料消費旺季來臨，下游農膜開工率持續(xù)提升，通常這種趨勢會延續(xù)至10月底或11月初，在此階段，塑料需求將會明顯改善。二季度裝置集中檢修使得石化庫存快速消化，近期一直維持在低位，那么在消費旺季，石化庫存很難積累，甚至有進一步去庫存的可能，因此低庫存現(xiàn)狀短期難以改變，這對塑料價格將會產生有力支撐。然而，塑料產量已經(jīng)恢復至高位，預計三、四季度塑料產量都將在較高水平。進口方面，因貿易盈利可觀進口量也有大量增加的可能，一旦進口貨源集中流入，旺季效應消退，塑料或出現(xiàn)一輪較大的規(guī)模的下跌行情。因此在消費旺季，短期可以逢低做多，但是后期供應壓力凸顯后將以做空為主。