四季度私募“播種”路徑起底 股指難現(xiàn)大漲大跌

記者王輝

在兩融余額逼近萬(wàn)億關(guān)口時(shí),大盤再次沖高遇阻。從目前部分私募機(jī)構(gòu)的投資策略來看,私募基金對(duì)于四季度A股走向,依舊持中性偏積極的觀點(diǎn)。四季度市場(chǎng)外部環(huán)境大體穩(wěn)定,滬深兩市主要股指難現(xiàn)大漲大跌。而在具體投資機(jī)會(huì)上,仍傾向于“質(zhì)地為王”,繼續(xù)看好業(yè)績(jī)確定性較高、動(dòng)態(tài)估值低、能體現(xiàn)一定高成長(zhǎng)性的個(gè)股。

外部環(huán)境仍偏暖

盡管日前最新公布的8月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體較7月明顯走弱,且近幾個(gè)交易日銀行間市場(chǎng)資金面也出現(xiàn)偏緊跡象,但目前私募業(yè)界對(duì)于四季度A股市場(chǎng)所處的整體外部環(huán)境,仍然持相對(duì)積極的態(tài)度。

上海富鉅投資首席投資官唐弢在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示,年初以來國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),從近期大宗商品市場(chǎng)主要工業(yè)品原材料價(jià)格的表現(xiàn)來看,雖然鋼鐵有色等產(chǎn)業(yè)鏈主要商品價(jià)格明顯走弱,引發(fā)了一些投資者有關(guān)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求和增速是否走軟的爭(zhēng)議,但整體來看,四季度經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)太大波動(dòng)。

該私募投資人士認(rèn)為,經(jīng)過2016年的大幅走強(qiáng)之后,今年年初以來主要工業(yè)原材料價(jià)格,依舊普遍錄得較大幅度上漲。在不長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi),相關(guān)商品價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲,出現(xiàn)一輪快速回調(diào)也在情理之中。整體來看,近期工業(yè)品價(jià)格的階段性走軟,并不是所謂經(jīng)濟(jì)基本面在8月份出現(xiàn)拐點(diǎn)的反映,而更多只是投資者預(yù)期的調(diào)整,以及市場(chǎng)情緒和心理的影響。“整體而言,目前并沒有看到宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)的跡象,經(jīng)濟(jì)基本面整體向好的趨勢(shì),也不會(huì)一夜之間全部扭轉(zhuǎn)。”唐弢稱。

此外,來自上海重陽(yáng)投資的最新觀點(diǎn)認(rèn)為,從內(nèi)需角度來看,8月份社會(huì)融資等金融數(shù)據(jù)再次超出市場(chǎng)預(yù)期,融資穩(wěn)定將是后續(xù)內(nèi)需穩(wěn)定的基礎(chǔ)。在國(guó)內(nèi)企業(yè)利潤(rùn)總體繼續(xù)改善的情況下,企業(yè)部門的資產(chǎn)負(fù)債表還在進(jìn)一步修復(fù)。而從外需來看,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在繼續(xù),中國(guó)出口增速相對(duì)減弱,但對(duì)經(jīng)濟(jì)仍有拉動(dòng)作用。

股指難現(xiàn)大漲大跌

對(duì)于目前A股市場(chǎng)的整體格局,以及四季度市場(chǎng)的整體走向,多家私募基金認(rèn)為,盡管白馬藍(lán)籌、周期股、大金融等多個(gè)對(duì)指數(shù)拉動(dòng)較大的板塊,年初以來均已經(jīng)錄得較大幅度上漲,但四季度滬深兩市主要股指并沒有明顯承壓回落的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,綜合考慮到以上證50指數(shù)為代表的大權(quán)重板塊,在年初至三季度已經(jīng)有顯著拉升,整體估值也出現(xiàn)大幅修復(fù),因此四季度A股主要股指可能難以大幅上漲。

上海匯利資產(chǎn)總經(jīng)理何震向中國(guó)證券報(bào)記者表示,從近期A股市場(chǎng)的整體運(yùn)行來看,市場(chǎng)表現(xiàn)比較良性。大部分股價(jià)漲幅突出的個(gè)股,普遍有業(yè)績(jī)支持,題材投機(jī)炒作特征并不明顯。在資金博弈方面,隨著近期市場(chǎng)賺錢效應(yīng)的持續(xù)顯現(xiàn),包括融資融券等渠道在內(nèi),還是能夠看到有增量資金入場(chǎng)。整體來看,今年前三個(gè)季度,公募私募等各類主流投資機(jī)構(gòu)中,均有相當(dāng)大比例的機(jī)構(gòu)取得20%以上的正收益,二級(jí)市場(chǎng)賺錢效應(yīng)帶來的正反饋,預(yù)計(jì)在四季度還會(huì)繼續(xù)吸引新的增量資金入場(chǎng)。

對(duì)于四季度的指數(shù)運(yùn)行,何震認(rèn)為,主要股指大幅上漲或大幅下跌的可能性預(yù)計(jì)都相對(duì)有限。一方面,以金融股為代表的權(quán)重板塊年初以來均已經(jīng)普遍錄得較大幅度上漲,四季度預(yù)計(jì)難以繼續(xù)大幅揚(yáng)升;另一方面,考慮到近一個(gè)月以來A股市場(chǎng)雖出現(xiàn)短時(shí)走弱,但主要股指回調(diào)有序,四季度出現(xiàn)大幅走弱的可能性也不大。

而唐弢進(jìn)一步表示,隨著今年以來投資者信心持續(xù)回升,個(gè)股賺錢效應(yīng)不斷顯現(xiàn),從資金博弈的角度來看,A股市場(chǎng)逐步打破存量博弈、社會(huì)資金分流與新增資金入場(chǎng),仍然可以審慎期待。“從股指的角度來看,四季度A股市場(chǎng)主要指數(shù)預(yù)計(jì)可以定位為中性偏多。”該私募投資人士稱。

結(jié)構(gòu)性分化格局料持續(xù)

在A股市場(chǎng)的整體估值方面,來自財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端的最新統(tǒng)計(jì)顯示,截至9月19日收盤時(shí),滬深300指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù),以及今年以來對(duì)股指上漲貢獻(xiàn)突出的銀行股板塊,市盈率中位數(shù)依次為26.82倍、49.47倍和7.61倍。而從上述三個(gè)指數(shù)和行業(yè)板塊的歷史估值縱向?qū)Ρ葋砜?盡管今年以來滬深300指數(shù)與銀行股板塊漲幅較大,但截至二季度末,兩者估值水平仍然處于2011年年初以來,近6年多的中值水平附近。而對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)而言,盡管市場(chǎng)觀點(diǎn)普遍認(rèn)為,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)“擠泡沫”還沒有完全結(jié)束,但目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的PE水平則明顯處于近6年以來的絕對(duì)低位。

對(duì)于目前A股市場(chǎng)的整體估值情況,何震表示,從估值來看,目前滬深300等傳統(tǒng)藍(lán)籌板塊估值水平仍然比較便宜,而中小創(chuàng)的整體估值水平雖然仍然偏高,但許多行業(yè)龍頭股的估值整體也并不昂貴。整體來看,在四季度股指波動(dòng)幅度相對(duì)不大的情況下,A股市場(chǎng)預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)個(gè)股大面積普漲,今年以來個(gè)股的結(jié)構(gòu)性分化狀況預(yù)計(jì)還將持續(xù)。在此背景下,該私募投資人士認(rèn)為,投資者仍然可以“輕指數(shù)、重個(gè)股”,繼續(xù)尋找優(yōu)質(zhì)個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。此外,該私募投資人士還認(rèn)為,四季度A股整體交投可能會(huì)較三季度更為活躍,市場(chǎng)增量資金對(duì)于今年以來漲幅較小、質(zhì)地優(yōu)良的個(gè)股,可能更為青睞。

此外,唐弢表示,盡管今年以來投資者對(duì)于價(jià)值藍(lán)籌持續(xù)追捧,但這種情況最早在四季度就可能難以延續(xù)。從價(jià)值、成長(zhǎng)等個(gè)股估值的多個(gè)維度來看,盡管創(chuàng)業(yè)板、中小板市場(chǎng)仍有相當(dāng)比例個(gè)股存在高估,但一些業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)的中小市值個(gè)股,未來仍然有上漲機(jī)會(huì)。整體而言,四季度A股市場(chǎng)運(yùn)行,預(yù)計(jì)仍然會(huì)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性分化,而新的個(gè)股分化,可能會(huì)逐步向中小市值個(gè)股傾斜。

而在具體看好的行業(yè)、個(gè)股投資機(jī)會(huì)上,何震表示,從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、動(dòng)態(tài)估值、技術(shù)壁壘等角度出發(fā),比較看好房地產(chǎn)龍頭、光纖電纜、蘋果手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、LED行業(yè)等板塊的龍頭上市公司和優(yōu)質(zhì)個(gè)股。另一方面,年初以來工業(yè)原材料價(jià)格的上漲,可能會(huì)給一些傳統(tǒng)中游制造業(yè)的業(yè)績(jī)帶來一定不利影響。在此背景下,對(duì)于質(zhì)地較好的制造業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭上市公司,相關(guān)價(jià)格傳導(dǎo)情況以及產(chǎn)品毛利率水平變化,仍然需要投資者密切關(guān)注。