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(原標(biāo)題:收購價近兩倍于市值 橙天嘉禾32億賣身大地影院)

摘要:2016年中國電影票房增速明顯放緩,但業(yè)內(nèi)影院并購仍風(fēng)起云涌。2017年新年伊始,國內(nèi)影院就發(fā)生了一起大并購。1月25日,大地影院集團(tuán)的母公司南??毓捎邢薰荆?0680.HK,以下簡稱“南??毓伞保┕?,擬向橙天嘉禾娛樂(集團(tuán))有限公司(01132.HK,以下簡稱“橙天嘉禾集團(tuán)”)收購影院資產(chǎn),以現(xiàn)金支付32.86億元購買橙天嘉禾影城(中國)(以下簡稱“橙天嘉禾影城”)的全部權(quán)益。

收購價近兩倍于市值 橙天嘉禾32億賣身大地影院

圖據(jù)《南??毓捎邢薰居嘘P(guān)收購事項之主要交易》

橙天嘉禾影城2016年總票房8.08億元,在國內(nèi)影院投資管理公司中排名第10。截至2016年底,其在內(nèi)地?fù)碛?6家影院,531塊銀幕。不過票房并非利潤,據(jù)收購案披露的財務(wù)數(shù)據(jù),橙天嘉禾2014年和2015年均是虧損。

但在這次的交易中,橙天嘉禾影城估值高達(dá)32.86億元,這超過了其所屬的上市公司橙天嘉禾集團(tuán)的總市值。按橙天嘉禾集團(tuán)停牌前的價格,其總市值為18.92億港元(約合16.78億元人民幣),收購標(biāo)的估值是上市公司總市值的近2倍。

收購價近兩倍于市值 橙天嘉禾32億賣身大地影院

截止橙天嘉禾集團(tuán)停牌前的價格,其總市值為18.92億港元 圖據(jù)choice金融

資產(chǎn)凈值僅631.6萬港元 估值卻高達(dá)32.86億元

此次交易的買方南??毓善煜掠形幕瘋鞑ァ⒎康禺a(chǎn)開發(fā)、企業(yè)IT服務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊,2016年開始向新的業(yè)務(wù)新媒體發(fā)展。主營業(yè)務(wù)中,文化傳播貢獻(xiàn)最大。2016年上半年,文化傳播板塊收入約17.08億港元,在總營收中占比高達(dá)79.7%,文化傳播稅前利潤1.93億港元。南??毓赏ㄟ^旗下的大地傳播從事文化傳播業(yè)務(wù),大地傳播有大地影院、大地發(fā)行等。

收購價近兩倍于市值 橙天嘉禾32億賣身大地影院

圖據(jù)《南??毓捎邢薰?016中期報告》

南??毓善煜碌拇蟮赜霸杭瘓F(tuán)是目前全國排名第二的影院投資管理公司,截至2016年底,大地影院集團(tuán)在全國擁有已開業(yè)影院350家,銀幕數(shù)達(dá)1911塊,2016年總票房22.37億元。

南??毓上虺忍旒魏碳瘓F(tuán)購買影院,必然是希望進(jìn)一步擴(kuò)張旗下的影院規(guī)模。橙天嘉禾影城在內(nèi)地?fù)碛?6家影院,531塊銀幕,2016年產(chǎn)出票房8.08億元,在2016年全國影投公司中排名第10。

但其經(jīng)營情況并不好,2014年和2015年均是虧損。據(jù)交易案披露的未經(jīng)審核財務(wù)數(shù)據(jù),橙天嘉禾影城2015年度和2014年度總營收分別為9.96億港元、8.17億港元,虧損分別為1.68億港元、2599萬港元。截至2016年6月30日,橙天嘉禾影城綜合資產(chǎn)凈值僅為631.6萬港元。

收購價近兩倍于市值 橙天嘉禾32億賣身大地影院

收購價近兩倍于市值 橙天嘉禾32億賣身大地影院

圖據(jù)《南海控股有限公司有關(guān)收購事項之主要交易》

不過,這次交易橙天嘉禾影城的估值還是相當(dāng)高,全部權(quán)益估價32.86億元。而且在交易完成后之營業(yè)日,橙天嘉禾影城還要償還結(jié)欠嘉影實業(yè)的貸款2.5億元。這部分貸款償還南??毓蛇M(jìn)行了擔(dān)保。

每經(jīng)影視記者注意到,橙天嘉禾影城的母公司橙天嘉禾集團(tuán)近年業(yè)績不佳,2015年虧損高達(dá)1.8億港元,2016年上半年又虧損3330萬港元。按橙天嘉禾集團(tuán)停牌前的價格,其總市值為18.92億港元(約合16.78億元人民幣),但其出售的影院資產(chǎn)估值高達(dá)32.86億元,是其總市值的1.96倍。

值得一提的是,2016年3月,橙天嘉禾集團(tuán)曾公告,向微影時代、青山同創(chuàng)、中信證券旗下的信業(yè)投資三家出售橙天嘉禾影城13.79%股權(quán),作價4億元。

但2016年9月,橙天嘉禾集團(tuán)又公告宣布終止向微影時代、青山同創(chuàng)出售影院股份的協(xié)議,涉及金額2億元。不過與此同時,原協(xié)議中的信業(yè)投資完成入股。若按6.9%股權(quán)作價2億元計算,那時橙天嘉禾影城估值約為29億元。這意味著,在經(jīng)歷了4個多月后,橙天嘉禾影城的估值上浮了13.3%。

平均一家影院價值4324萬元 大地影院完善終端布局

這幾年,熱錢涌入影視行業(yè),擁有相對穩(wěn)定收益和充沛現(xiàn)金流的影院成為熱錢青睞的投資方向。

2016年萬達(dá)華誼排片之爭再度凸顯影院在產(chǎn)業(yè)鏈中的價值,即能強(qiáng)化上游制片的話語權(quán),因此業(yè)內(nèi)大公司紛紛加強(qiáng)影院布局,一些跨界資本也在收購影院,布局全產(chǎn)業(yè)鏈。

位于一二線城市,特別是黃金地段的影院估值都較高。2017年初,就有媒體報道稱,恒大影院并購了位于北京黃金商業(yè)區(qū)的兩座美嘉歡樂影城,交易價格超過4億元。而此次南??毓稍页?2.86億元對橙天嘉禾影城的并購,也是一筆超級大買賣。據(jù)此計算,橙天嘉禾影城平均一家價值4324萬元。

交易完成后,大地影院集團(tuán)將在全國擁有426家影院,2442塊銀幕。目前行業(yè)排名第一的萬達(dá)院線,截至2016年11月30日,擁有已開業(yè)影院376家,3319塊銀幕。萬達(dá)院線2016年實現(xiàn)票房收入76億元,排名第二的大地影院是22.37億元,但無論是單銀幕產(chǎn)出還是場均觀影人次,大地影院距離萬達(dá)院線還是有一定差距。

不過,此次并購橙天嘉禾影城,有利于大地影院擴(kuò)張產(chǎn)業(yè)鏈終端的布局。南??毓煞Q,公司擁有大地影院院線,交易完成有利于鞏固其位居中國第二的影投者地位,同時影院和銀幕數(shù)大增,能讓公司的商業(yè)議價能力增加,并降低整體運營成本。

業(yè)內(nèi)院線資深人士表示:大的影視公司都希望能形成制、發(fā)、放全產(chǎn)業(yè)鏈,在終端布局完成后,向產(chǎn)業(yè)鏈上游的制片延伸。目前,南??毓善煜碌拇蟮赜霸褐饕亲鼋K端經(jīng)營,而大地發(fā)行則是做電影發(fā)行以及成立基金投資電影作品,這家以房地產(chǎn)起家的公司目前也具備發(fā)展全產(chǎn)業(yè)鏈的雛形。

責(zé)任編輯:海凡

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