現(xiàn)金吃緊爆倉頻現(xiàn) 長租公寓仍面臨盈利難關(guān)

雷軍一句“站在風口上，豬都可以飛起來”被無數(shù)創(chuàng)業(yè)者奉為經(jīng)典，下一句“長出一個小翅膀，就能飛得更高”卻鮮被人提及。“乘風”自是比“飛翔”更簡單，然而當資本的“風”停后，便考驗企業(yè)是否擁有“翅膀”。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)如是，長租公寓亦如此。

2015年起，在“租購并舉”、“補齊租賃短板”等方針的引導下，在房產(chǎn)調(diào)控政策不斷加碼、樓市進入平淡期之時，長租公寓領(lǐng)域紅利不斷釋放。

三年過去，借著資本的力量，長租公寓這頭“金豬”規(guī)模迅速膨脹，卻仍未長出盈利的“小翅膀”。2018年下半年起，爆雷、跑路等負面消息頻發(fā)，使得行業(yè)監(jiān)管趨嚴、資方更為謹慎。

借力資本 頭部企業(yè)忙擴規(guī)模

近年來，由于國家的支持，獨立品牌的長租公寓如雨后春筍般紛紛冒出，成為很多人創(chuàng)業(yè)的一大路徑。在政策和轉(zhuǎn)型的驅(qū)動下，自2017年起，長租公寓也成為各大房企跑馬圈地的一大戰(zhàn)場。

克而瑞研究中心提供的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年年底，TOP30房企中，已進軍或表示將布局長租公寓的房企已達到了近20家。截至2018年年底，“房企系”的萬科泊寓、龍湖冠寓、旭輝領(lǐng)寓分別以累計拓展23萬間、10萬間、5萬間位列集中式運營商前三，碧桂園、華潤和保利等在后奮起直追；分散式公寓運營商則以“中介系”為首，管理房源數(shù)量分別達到80萬間、70萬間以及40萬間的自如、相寓和蛋殼公寓，躋身排行榜前三。

頭部企業(yè)迅速成長源于資本的力量。2017年8月15日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于在企業(yè)債券領(lǐng)域進一步防范風險加強監(jiān)管和服務實體經(jīng)濟有關(guān)工作的通知》中，明確表明相關(guān)部門可以積極組織符合條件的企業(yè)發(fā)行債券專門用于發(fā)展住房租賃業(yè)務。住房租賃與專項債券開始步入房企融資的舞臺。截至2018年底，據(jù)不完全統(tǒng)計，共有7家房企發(fā)行了住房租賃與專項債券，金額共計135.28億元。

有意向發(fā)行住房租賃與專項債券的房企也不在少數(shù)。根據(jù)上交所公開信息以及其他交易所部分消息，除了已發(fā)行與專項債券的房企外，還有10家房企的“住房租賃專項債券”獲得了交易所批準。截至2019年，房企獲批發(fā)債且未發(fā)債總額共計484.12億元。

資本提供高速發(fā)展動力的同時，也給部分長租公寓企業(yè)破產(chǎn)、倒閉埋下伏筆。

盈利困難 中小企業(yè)頻現(xiàn)爆倉

規(guī)模雖大，卻沒有哪家敢坦言“盈利”。

“目前還沒實現(xiàn)盈利，規(guī)模尚未達到盈虧平衡點。就目前的市場情況來看，每個項目本身都是盈利的，但是機構(gòu)、品牌商不掙錢，是因為長租公寓的中后臺成本很高，包括高管團隊、IT體系、營銷成本、辦公成本等。”某長租公寓相關(guān)負責人告訴記者，長租公寓的盈利模式很簡單，就是以租金為主，輕資產(chǎn)模式則要靠量去撐。

大部分長租公寓機構(gòu)現(xiàn)在存活是靠融資，然而中小長租公寓機構(gòu)的融資成本很高，平均在15%左右，但其本身的利潤有限，大部分還在虧損，融資無異于飲鴆止渴。此外，風險投資的代價也極為昂貴，一些長租公寓拿到錢以后，為了迎合資本，一味地擴大規(guī)模，最終運營、財務管理的能力沒有匹配上。

資金鏈緊張、爆倉、被收購似乎成為了中小長租企業(yè)注定的結(jié)局。據(jù)不完全統(tǒng)計，2018年就有11家長租公寓“消失”，其中就包括雷軍旗下順為資本投資的長租公寓“寓見”。

對此，上述長租公寓負責人稱，“去年爆倉的機構(gòu)很多都是急于擴張，拿了太多的房子又消化不了，造成了運營成本過高，行業(yè)的毛利又太低。這么大量地擴張房屋，但房子又租不出去，導致空置率過高，資金池自然就成了負的。大家都想做大，但是還需要考慮，長租公寓其實是一個服務性行業(yè)，步伐要慢一些，基礎(chǔ)都沒有做好，出問題是必然的。”

易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進也表示，今年長租公寓融資艱難是必然的，因為本身資本自己的日子就不太好過，投資長住公寓的興趣、能力就會大大地削弱，而且現(xiàn)在長租公寓出現(xiàn)多例爆倉，資本會更加謹慎。本身長租公寓的資金鏈就比較緊張，融資艱難的話很容易造成資金鏈斷裂，出現(xiàn)經(jīng)營危機。

監(jiān)管從嚴 房企發(fā)專項債受阻

就在中小長租企業(yè)陷入“不掙錢、難融資”的困境時，部分房企和地產(chǎn)基金主導的住房租賃專項債也遭監(jiān)管層終止。如廣東某港股上市房企擬發(fā)行60億元私募專項公司債于2018年8月被終止，另一房企100億元專項債券也被終止。

究其原因，克而瑞研究中心研究員房玲稱，今年以來，包括杭州鼎家公寓、上海寓見公寓、北京昊園恒業(yè)、北京愛佳心儀等在內(nèi)的多家長租公寓出現(xiàn)爆雷或跑路現(xiàn)象，引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。另外，在房企整體融資困難的背景下，有部分房企意圖發(fā)行此類債權(quán)，挪用資金開發(fā)業(yè)務輸血，也引起監(jiān)管層警惕。

“從目前受阻發(fā)行的專項債券的具體來看，這些企業(yè)目前在長租公寓布局或者是住房租賃業(yè)務較少，這樣一來，一方面租賃住房項目證明難以限定，增加遭到限制的可能。”房玲表示，在遭監(jiān)管審核嚴格時，不能以其他租賃性質(zhì)或者租賃面積更大的項目進行更換調(diào)整。

此外，這些房企募集資金所規(guī)劃用于住房租賃項目占比較小，雖監(jiān)管層并未明確具體數(shù)額，但若借住房租賃之名進行融資，監(jiān)管層面不予發(fā)行。如新歐鵬擬發(fā)行的20億元專項債券，其融資標項目的土地用途為城鎮(zhèn)住宅用地和商務金融用地，租賃住房性質(zhì)沒有清晰明確，遭到中止。

而以某京籍房企被終止的專項債券來看，該債券擬發(fā)行規(guī)模不超過20億元，其中明確用于住房租賃建設(shè)資金為1億元，即使加上承諾使用于住房租賃相關(guān)的4.9億元，該計劃用于住房租賃項目的資金總額為5.9億元，僅占募集資金總額29.5%。

“綜合來看，專項債券的是否能發(fā)行成功，從上交所與深交所反饋的意見來看，監(jiān)管層的關(guān)注點集中在募集資金用途、是否存在重復融資、租賃住房性質(zhì)三個主要方面。”房玲表示，縱觀獲批發(fā)行的專項債券的募集說明書來看，債券能夠獲批發(fā)行，主要在于融資用于項目的性質(zhì)屬于租賃住房性質(zhì)與體量達到一定規(guī)模，以及用于住房租賃項目的資金占比都比較大。

前景廣闊 保利潤回歸運營本質(zhì)

即使融資受困、盈利模式待解，在業(yè)內(nèi)人士看來，長租公寓的前景依然廣闊。據(jù)邁點研究院預測，到2020年長租公寓房間供應規(guī)?？蛇_1000萬間。即兩年內(nèi)，長租公寓市場還將以年均50%的復合增速進入上升通道。

與供方市場快速成長相呼應的是租房消費需求的加速上升。全國流動人口規(guī)模已達2.44億人，租房市場急劇擴大。預計2020年，我國租房市場租金GMV（租賃總收入價值）將達1.6萬億元，2030年這一數(shù)據(jù)將達4.6萬億元。

面對諸多爭議，從消費生態(tài)的角度上來說，長租公寓模式有其存在的必要，且存在大量增長空間。

“未來，中國的公寓行業(yè)，沒有腰部只有頭部和尾部，頭部可能會占到20%左右，余下來的更多要選擇細化運營能力。”蘑菇租房聯(lián)合創(chuàng)始人龍東平稱，尾部可以選擇小而美的模式，例如聚焦一類客群，比如專注于女生、理工一類客群，或聚焦某一區(qū)域。

此外，對于長租公寓配套服務的需求也將是一個市場。盈家生活創(chuàng)始人邢弢則表示，隨著個人消費的升級，租客對于租后服務的要求越來越高，同時通過管家能夠產(chǎn)生新的流量入口，他舉了一個例子，在一個長租公寓里，房管賣面膜一天能賣出好幾箱。

據(jù)了解，不少機構(gòu)圍繞社區(qū)建設(shè)起超市、生鮮、美容、洗衣、家政、文娛、美食、影院、會所、新零售等消費配套，定期舉辦住客活動增加租客黏性和更多的消費機會，這都在為長租公寓盈利創(chuàng)造新的可能性。

“無論是租房還是配套服務，在2018年頻繁爆倉的背景下，長租公寓更應該關(guān)注良性的資金流和盈利能力。”嚴躍進稱，在追求良性利潤的同時，還是要回歸運營本質(zhì)。