央行降息什么情況？央行降息最新消息 央行為什么降息有何影響（2）

遲來的“降息”

隨著LPR改革，LPR將逐步替代貸款基準利率，在銀行貸款定價中起到“錨”的作用，所以今后再談降息，通常就是指調降MLF等貨幣政策操作工具的利率水平，而非下調貸款基準利率。

實際上，降息的呼聲由來已久。主要原因是當前經濟下行壓力加大，宏觀政策逆周期發(fā)力離不開適當放松貨幣政策。民生銀行首席宏觀研究員溫彬此前就表示，降低實體經濟融資成本不能只靠降準等數(shù)量型工具或者完善LPR機制，降低政策利率不僅有空間，而且非常緊迫和必要。1年期MLF自2018年4月以來一直維持在3.3%的水平。從外部看，全球主要經濟體央行重啟寬松貨幣政策，打開了降低MLF利率的空間；從內部看，國內經濟面臨下行壓力，央行應該及時盡快降息，進而有效引導LPR利率下行，切實降低實體經濟融資成本，穩(wěn)定投資和消費，確保宏觀經濟運行在合理區(qū)間。

中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員張斌也表示，當前核心CPI、PPI 持續(xù)下行，PMI 低于榮枯線、勞動力市場景氣度下降等眾多現(xiàn)象一致表明宏觀經濟運行的主要矛盾是需求不足。擴大總需求需要激發(fā)信貸需求。

“供給沖擊下的 CPI 不能準確反映目前的全面價格水平，從核心CPI 和PPI 的走勢和目前低位來看，降息已經非常必要。結構性原因造成的CPI 上行不改變總需求不足的事實，不能綁架貨幣政策?？紤]到現(xiàn)在經濟的總體特征是易冷難熱，降息宜早不宜遲。”張斌稱。

中信證券固收團隊表示，9月份以來通脹維持高位、金融數(shù)據(jù)小幅超預期、中美貿易摩擦緩和、降息預期落空等利空集中兌現(xiàn)，債券利率出現(xiàn)了明顯的向上調整過程，直接推升了企業(yè)直接融資成本的上行。本次MLF降息是響應國務院對降低企業(yè)融資成本的要求。

意外的“降息”

雖然此前市場降息呼聲依舊，但隨著近幾次LPR報價之前央行均未有降息舉動，加之央行行長易綱9月底公開強調要“珍惜正常的貨幣政策空間”、“我們并不急于做出像其他國家央行那樣的比較大的降息或量化寬松”等，市場降息預期一再降溫，此前不少分析人士認為，今年年底前降息難見，降息窗口或在明年一季度打開。因此，今日突然降息頗令市場意外。

究竟為何央行會選擇今日降息？綜合多位分析人士看，這或許是央行與銀行之間博弈的結果。

財新智庫莫尼塔研究董事長、首席經濟學家鐘正生表示，銀行壓縮風險溢價的空間和意愿有限，10月LPR報價結果維持9月水平不變就已充分說明了這一點，即銀行LPR報價與MLF點差并未調降。這有經濟處于下行周期，使得銀行資產負債表承壓的因素，但某種程度上看，央行與銀行間的博弈也難以避免。

江海證券點評稱，此前LPR下調是依靠壓縮利差，而這無疑將壓縮銀行的利潤，10月LPR利率沒下調，說明銀行不愿意壓縮利潤，因此如果要降低資金成本，就需要壓低MLF利率水平。

今日MLF操作對11月LPR報價結果有較強的指導作用。隨著此次MLF小幅降息5個基點，預計11月LPR報價結果會相應的有所下調。有分析就認為，本次小幅下調MLF操作利率降低LPR報價基準、壓低銀行資金成本，預計11月LPR報價將下行5bp~10bp。

值得注意的是，今后每月20日LPR報價結果出爐前，央行開展MLF操作或成常態(tài)。10月16日，在未有存量MLF到期的情況下，央行就意外新作MLF。因此，市場普遍預計，以后MLF在LPR每月報價前操作以明確LPR報價的利率基準將成為常態(tài)，為引導LPR下行創(chuàng)造先行條件。

江海證券點評稱，展望后期，11月份LPR會降低，唯一看點就是12月份的LPR是否還會下降，如果12月份銀行不主動降低LPR，那么屆時央行可能會繼續(xù)降低MLF利率水平。

不敢定論的貨幣政策前景

雖然今日央行降息超出市場預期，但只下調5個基點也說明央行對放松貨幣政策慎之又慎。因此，此舉是否意味著貨幣政策放松的空間打開，市場仍未敢做出定論。

從外部環(huán)境看，掣肘國內貨幣政策放松的空間已不存在。今年以來，美聯(lián)儲已降息三次，中美無風險收益率利差從今年美聯(lián)儲第一次降息時的50個基點，已擴大至目前的150個基點。與此同時，目前人民幣匯率也階段性企穩(wěn)，外部制約國內降息的壓力大為緩解。

然而，從內部環(huán)境看，不少市場人士猜測，此前央行遲遲不肯降息的主要顧慮是通脹壓力。展望后市，四季度CPI仍有望繼續(xù)上行，但此次CPI上行主要是由豬肉價格持續(xù)上漲導致的結構性通脹，究竟是否會對貨幣政策放松構成實質性約束，市場觀點不一。

中信證券固收團隊認為，9月、10月豬肉價格快漲后CPI同比增速快速上行并形成了高通脹的預期，與此同時PPI同比增速仍然處于負區(qū)間內，僅由豬肉價格推升的結構性的通脹對貨幣政策的制約并不太強，央行貨幣政策應更加關注經濟基本面的下行壓力和PPI通縮。

“央行本次降息操作對市場而言有一定的超預期成分，其信號意義更強：說明央行認為經濟存在一定下行壓力，而且不會因為’豬通脹’而關閉邊際寬松的窗口。”中信證券固收團隊稱，貨幣政策思路仍然是預調微調，相機抉擇，“穩(wěn)經濟”才是真正的政策底線。未來貨幣寬松的政策空間打開，本次MLF降息后將推出量價配合的方式，預計年底或明年年初推出降準政策，明年MLF操作利率可能繼續(xù)調降。

然而，鐘正生則認為，當前央行對于珍惜正常的貨幣政策空間的訴求仍然存在。此番“降息”，對市場是個意外的驚喜，但此舉是否意味著貨幣寬松的“大門”會越來越順暢？在當前通脹攀升壓力加大的背景下仍需進一步觀察，勿做不實際猜想。