三只松鼠IPO被取消審核：被爆對賭協(xié)議到期了

來源：CEO來信微信號

三只松鼠IPO臨停，對賭協(xié)議到期，這場資本裹挾的鬧劇如何收場？

三只松鼠創(chuàng)始人章燎原

本文核心觀點(diǎn)：

1、三只松鼠有對賭協(xié)議，面臨資本退出壓力

2、三只松鼠遇到了史上最嚴(yán)的發(fā)審委

3、三只松鼠即使沒有自媒體敲詐，恐怕也過不了會

4、可憐了自媒體，又被借機(jī)踩了一把

李豐在某次活動中演講：現(xiàn)在是人工智能最好的時(shí)代

李豐是章燎原的貴人，IDG投資三只松鼠時(shí)，投資代表就是李豐，后來李豐從IDG離職，創(chuàng)立了峰瑞資本，再次在D輪投資了三只松鼠。

三只松鼠成立于2012年，經(jīng)歷的4輪融資一共吸引了近4.7億元投資。2015年三只松鼠開始宣布盈利，2016年三只松鼠對外公布營收達(dá)到44.23億元，凈利潤達(dá)到了2.37億元，比2015年的凈利潤漲了2535%。

很明顯這是為了上市而做出來的業(yè)績。

三只松鼠的四輪融資

那么，已經(jīng)盈利的三只松鼠為什么一定要上市？

2017年4月22日，“三只松鼠”正式提交上市招股書，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。三只松鼠招股書顯示，公司在引進(jìn)IDG和今日資本的投資時(shí)，存在隨售權(quán)、回購權(quán)、連帶并購權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)、反稀釋權(quán)、重大事項(xiàng)一票否決權(quán)等投資人特殊權(quán)利安排。

單從優(yōu)先清算權(quán)上來看：

今日資本投資額為1285萬美元；IDG通過旗下兩家投資公司共投了1161萬美元。

如果兩個(gè)投資方按成本價(jià)清算，那也需要三只松鼠付出2446萬美元，折合人民幣約1.6億元。

2015年12月三只松鼠曾進(jìn)行過股改，上面提到的這些特殊權(quán)利被有條件的終止了，條件是：若三只松鼠在24個(gè)月（兩年）內(nèi)上市成功，則這些投資方特殊權(quán)利被永久廢除。若不成功，則投資人的權(quán)利將重新恢復(fù)。

也就是說2015年12月-2017年12月，三只松鼠團(tuán)隊(duì)有兩年的時(shí)間籌備上市。否則創(chuàng)始人章燎原很可能失去對三只松鼠的控制權(quán)。

這就是三只松鼠與投資方的對賭協(xié)議，也是三只松鼠今年4月提交招股書的基本背景。

那么，為什么三只松鼠又一度認(rèn)慫主動終止IPO呢？

9月30日，新一屆發(fā)審委名單出爐。由于這一屆發(fā)審委不再有主板和創(chuàng)業(yè)板之分，業(yè)界將其稱為“大發(fā)審委”。大發(fā)審委在過審企業(yè)時(shí)確實(shí)可以說是真正的大發(fā)神威：

截止到12月10日，新一屆發(fā)審委已審核73家企業(yè)（包括二次上會企業(yè)）的首發(fā)申請，其中，44家獲得通過，24家被否，5家暫緩表決，通過率為60.27%。而今年前10個(gè)月IPO審核的通過率為80%，11月29日甚至還創(chuàng)下了IPO歷史上第一次零過審的紀(jì)錄。

面對這樣的過審率，三只松鼠有些怯場了，因?yàn)镮PO的過審，不再是唯利潤論了。在嚴(yán)格的大發(fā)審委眼中，三只松鼠2016年凈利潤暴漲2535%的現(xiàn)象，反而可能讓其成為重點(diǎn)審核的對象。

如今三只松鼠面臨的是后有資本追兵，前有發(fā)審委死守關(guān)卡，進(jìn)退兩難。

于是10月20日，三只松鼠還是選擇了退一步海闊天空，主動申請終止IPO，理由是簽字律師的離職。

現(xiàn)在IPO的過審率已經(jīng)大大降低，企業(yè)紛紛想方設(shè)法避險(xiǎn)

但一周后三只松鼠的IPO進(jìn)程再次被開啟，簽字律師的問題得到了解決。三只松鼠原本將在12月13日，也就是今天再次面對大發(fā)審委。

但三只松鼠還是沒能上會，因?yàn)樗苑Q在12月初被某自媒體發(fā)郵件敲詐500萬元，不給錢就要曝光黑幕。

大發(fā)審委于是干脆取消了三只松鼠的IPO審查。

這條消息一出，網(wǎng)上立即有兩種聲音，一種是嚴(yán)懲敲詐的自媒體；另外一種則是下面這種聲音：

真是高手在民間！

財(cái)經(jīng)大V@曹山石甚至感嘆這已經(jīng)成為了企業(yè)IPO的新玩法。為了躲避嚴(yán)格的大發(fā)審委，企業(yè)們一開始是紛紛主動終止IPO，但大發(fā)審委明令禁止提交資料后拖延上會，于是三只松鼠的這個(gè)躲避上會的方法，網(wǎng)友們稱為新套路。

也有網(wǎng)友將IPO上會這件事比喻成老師批作業(yè)：

網(wǎng)友調(diào)侃IPO的企業(yè)們躲避發(fā)審委的行為

也有網(wǎng)友總結(jié)了一個(gè)深刻的經(jīng)驗(yàn)

是時(shí)候養(yǎng)一個(gè)自媒體了？關(guān)鍵時(shí)刻不僅可以用它來打別人的黑槍，還能打自己一槍，上演苦肉計(jì)？也是醉了。

今天三只松鼠被自媒體敲詐的事件，如果是真的那無話可說；如果是自己玩的套路，那可能是自媒體被黑的最慘的一次了。

意見領(lǐng)袖@王冠雄在自己的社交賬號里也發(fā)出呼吁：自媒體別互踩，要互捧，抱團(tuán)取暖！與隨便往自媒體頭上扣屎盆子的歪風(fēng)作斗爭。

三只松鼠打鐵還需自身硬

如果說三只松鼠提交IPO，是因?yàn)橛袑€協(xié)議，有資本的壓力，那三只松鼠主動退出IPO，實(shí)在是因?yàn)樗挠q之下還有很多問題需要解釋清楚，因?yàn)檫@正是大發(fā)審委給三只松鼠的反饋意見，一共有65條，我們摘錄其中最核心的幾個(gè)問題——

①對賭協(xié)議是否切實(shí)有效的解除，是不是為了本次IPO“特地”解除的，有沒有背地里簽訂協(xié)議（或承諾）以后會恢復(fù)對賭協(xié)議？有沒有還沒有解除的對賭協(xié)議？

②交易真實(shí)性問題：有沒有刷單或虛構(gòu)交易？4天確認(rèn)收入與7天無理由退款是否矛盾；有沒有單賬戶大額采購？

買家評價(jià)怎么樣？好評率多少？把默認(rèn)好評踢掉再算。有沒有刷好評？有沒有好評返現(xiàn)？有沒有刪改中差評？

③你們的推廣費(fèi)這么高（占收入比3-5%），效果咋樣？都用于哪些方面了？

④勞務(wù)派遣是否合規(guī)，簽合同沒？派遣公司合不合法？員工數(shù)和你的生產(chǎn)規(guī)模能否匹配？五險(xiǎn)一金交夠沒？沒交夠有沒有影響？

竟有這么多人資源放棄購買社保公積金？

上面這些問題，三只松鼠是回避不了的。

如今三只松鼠的IPO過會取消審核了，也到了對賭協(xié)議最后需要兌現(xiàn)的時(shí)刻了。不知道未來在投資方重新獲得那些特殊權(quán)利以后，三只松鼠的命運(yùn)，會有怎樣的改變。

而創(chuàng)始人章燎原，曾經(jīng)的一名電工，如今在創(chuàng)業(yè)巔峰時(shí)期的CEO，又會做出怎樣的選擇呢？