新三板再分層及配套的差異化制度供給,無疑會增加新三板市場對于優(yōu)質(zhì)個股的吸引力,同時也讓市場在pre-IPO主線投資邏輯之外增加了一條邏輯。
“精選層”政策顯然是如今的新三板市場熱點。業(yè)界普遍期待兩會之后,也就是4月精選層方案出臺。最樂觀的預計,6月再分層。
近期,中泰證券研究所新三板首席分析師張帆表示,新三板再分層及配套的差異化制度供給,無疑會增加新三板市場對于優(yōu)質(zhì)個股的吸引力,同時也讓市場在pre-IPO主線投資邏輯之外增加了一條邏輯。
新三板在線調(diào)查了解,擬IPO企業(yè)正在積極評估政策。有的企業(yè)認為,IPO是一條清晰可見的路徑,現(xiàn)在新三板再分層政策還模糊不清,從企業(yè)決策的角度說,不會為了不確定的東西改變節(jié)奏。但是有的企業(yè)表示,如果未來精選層政策給力且很快落地,可能就不用IPO了。
“再分層是新三板未來可能向獨立的證券交易所演變的必要條件,但需要有配套的差異化政策支持,如果僅是停留在分層本身并不夠。”張帆表示,精選層具體的方案設計,以及配套的差異化政策包括交易制度、交易門檻、企業(yè)融資規(guī)定等都是核心的內(nèi)容,會直接影響新三板的估值和未來走向。
激辯精選層規(guī)模與估值
張帆認為,目前并不了解再分層的標準,但出于控制精選層數(shù)量的考慮,精選層的一個甚至若干個標準是有可能高于主板或創(chuàng)業(yè)板IPO條件的。該團隊按照股東人數(shù)不少于200 人、流通股占比不少于25%、2015 年歸母凈利潤不少于4000 萬元、做市轉(zhuǎn)讓四個維度篩選出48 家創(chuàng)新層企業(yè)構(gòu)成潛在組合。
但某做市商表示,在主板之外再安排一個類似于主板的競價層,“估計不會超過100家”。
納斯達克全球精選層的標準也嚴于紐交所的標準,導致高科技創(chuàng)新型企業(yè)云集的納斯達克全球精選市場估值高于相對較傳統(tǒng)的主板市場紐交所。
但是對于未來創(chuàng)業(yè)板和精選層的估值則存在強烈的分歧。據(jù)諸海濱研報的數(shù)據(jù),2015年創(chuàng)業(yè)板和新三板的估值差為89.23:27.19,2016年該數(shù)據(jù)為57.19:24.31。隨著A股IPO的加速,兩者存在靠近的趨勢。
有研究員認為,不排除精選層未來超越創(chuàng)業(yè)板。但是張帆認為,從投資角度來說,目前把新三板理解為帶有一定流動性的PE市場是合理的,未來是否會有實質(zhì)性的變化,要看后續(xù)配套政策的落地情況。
“對于一個市場來說,推升整體估值最核心的因素是流動性,換句話說,是這個市場有多少錢愿意在當前估值的位置上形成交易。新三板除非在接近的投資者結(jié)構(gòu)下,引入的流動性超出創(chuàng)業(yè)板,不然看不到整體估值超越創(chuàng)業(yè)板;至于主板,大藍籌行業(yè)目前的估值本來就低,這種比較的意義不大。”
張帆表示,精選層能否體現(xiàn)出更好的市場活力取決于配套政策的力度??赡艿囊c包括交易制度改革,是否有可能采用混合做市商制度或者競價交易制度。
也包括投資者門檻,他判斷投資者門檻一定會降低,可參考的一個依據(jù)是在去年證監(jiān)會發(fā)布的投資者適當性管理文件,至于門檻下降到多少,目前無法預判;
另外,包括是否可以在定向增發(fā)放開35人限制,以及股東200人證監(jiān)會審批限制,形成事實上的“小IPO”融資。
“對于企業(yè)來說,上市最直接的兩個目的是借助資本市場平臺解決融資和變現(xiàn)問題,15年以來新三板企業(yè)數(shù)量大幅增加,對于新三板市場這兩個功能存在較高預期,但后續(xù)市場發(fā)展低于他們的預期,同時A股IPO開始提速,所以企業(yè)有意愿轉(zhuǎn)向A股IPO。”
中泰證券新三板團隊的年度策略報告中,對新三板市場未來演變做了幾種場景分析,其中一種場景之下,新三板會凸顯規(guī)范的人民幣股權(quán)投資市場特色,但即使是這種場景,新三板仍然是多層次資本市場重要的一層。
企業(yè)態(tài)度不一
2016年以來,擬IPO大軍浩浩蕩蕩,統(tǒng)計顯示已達370家。
有些已經(jīng)做好IPO準備的企業(yè),是不會改變節(jié)奏的。畢竟,IPO是一條清晰可見的路徑,現(xiàn)在精選層多少企業(yè)、落地時間都未確定以及配套政策也未確定,已做好準備的企業(yè)是不會調(diào)整的。
為工商銀行等做電子商務軟件的艾融軟件創(chuàng)始合伙人張巖表示,估值是一方面,流動性和融資能力也很關(guān)鍵。從他了解的情況,精選層50萬元的交易門檻,仍遠高于創(chuàng)業(yè)板、主板,融資能力低于主板。
他的判斷,即便精選層政策到位了,流動性不一定上去。對于精選層可能采用競價交易,他認為即便是最樂觀的條件預估,也遠低于創(chuàng)業(yè)板的各項指標一個數(shù)量級。
“在新三板孵化了具有IPO條件的企業(yè),不去創(chuàng)業(yè)板好像說不過去。當然,我是按照新三板現(xiàn)在不具備交易所特征來說的。等到了具備交易所特征的時候,到時候再說。”
德芯科技董秘杜慧表示,公司堅定IPO,要把握真實的流動性,公司的發(fā)展戰(zhàn)略需要更廣的市場、更大的平臺。
廣電計量證券事務代表蘇振良表示,精選層的具體方案未出,難以談及對新三板的影響;公司有既定的發(fā)展戰(zhàn)略,不管資本市場如何變化,公司會堅定按照發(fā)展戰(zhàn)略選擇適合公司自身發(fā)展的資本市場。他預計,精選層政策應該沒有那么快落地,如果再分層政策給力,公司會有其它安排。
張帆表示,目前并不知道精選層的具體推出時間,其年度策略報告時做的假設是今年十九大之后推出,目前無法判斷是否提前。對于準備去IPO的企業(yè)來說,很有可能按照原定計劃繼續(xù)推進IPO,在這過程中,如果新三板的配套政策全面落地,會重新評估兩條路徑的優(yōu)劣,如果精選層能夠有很好的融資、交易功能,企業(yè)完全可以放棄IPO,所以最終要看政策力度。
從投資角度來說,投pre-IPO和投潛在精選層標的兩者之間并不是對立的。如果最終精選層覆蓋的企業(yè)數(shù)量較多,那么相信不少優(yōu)質(zhì)的擬IPO股也在其中。如果數(shù)量較少,那么在IPO渠道暢通的情況下,不少企業(yè)會繼續(xù)走IPO路線。
有研究員表示,融資和變現(xiàn)都需要流動性。如果精選層能夠較好地解決這兩個問題,企業(yè)就不用IPO了。張帆表示,企業(yè)決策根據(jù)既有的約束條件來判斷,如果新三板在融資交易等方面出現(xiàn)實質(zhì)性改善,企業(yè)會重新評估對自己發(fā)展最為有利的道路,那就不一定要去A股IPO了。
責任編輯:莊婷婷
- 新三板受到監(jiān)管層肯定 將迎來“二次建設”2017-03-03
- 新三板創(chuàng)新層制度供給可期 精選層短期內(nèi)難言落地2017-03-03
- 吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌 新三板可有效緩解IPO“堰塞湖”2017-03-03
- 新三板改革重點完善分層 做市商加速布局優(yōu)質(zhì)標的2017-02-28
- 融資面臨困境 新三板企業(yè)股權(quán)質(zhì)押飆升致風險積聚2017-02-22
- 廈門成立新三板企業(yè)協(xié)會2017-02-21
- 3家新三板泉企開展上市輔導 新三板或現(xiàn)“轉(zhuǎn)板熱”2017-02-20
- 多家企業(yè)擬IPO新三板或迎“轉(zhuǎn)板潮”2017-02-14
- 中興通訊、南寧糖業(yè)控股子公司獲準掛牌新三板2017-02-02
- 春節(jié)前最后一周新三板新增106家掛牌公司2017-02-02
已有0人發(fā)表了評論