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民生銀行首席研究員溫彬:超額續(xù)做MLF和逆回購并降息,有望引導(dǎo)LPR繼續(xù)下降

2022年1月17日,人民銀行開展7000億元中期借貸便利(MLF)操作和1000億元公開市場逆回購操作。中期借貸便利(MLF)操作和公開市場逆回購操作的中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)。

中國民生銀行首席研究員溫彬、研究員馮柏,對此作出如下點(diǎn)評:

今日,央行通過開展MLF和逆回購操作,同歩幅下調(diào)中標(biāo)利率10個(gè)BP。降息后,7天逆回購利率降至2.1%,1年期MLF利率降至2.85%,這是自2020年3月調(diào)降7天逆回購利率和4月調(diào)降1年期MLF利率后的首次降低政策利率。在去年12月1年期LPR報(bào)價(jià)下降5個(gè)BP之后,雖然市場對降低政策利率的呼聲仍然較高,但今日超額續(xù)做MLF和逆回購,并降息10BP仍略超市場預(yù)期。

首先,本月實(shí)施降息,是貨幣政策支持穩(wěn)增長的系列舉措之一。去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)今年經(jīng)濟(jì)工作穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn),要求各方面要積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策,貨幣政策也于去年四季度開始發(fā)力支持穩(wěn)增長,相關(guān)政策比較密集出臺實(shí)施。已經(jīng)落地的政策包括:降準(zhǔn)、降低支農(nóng)支小再貸款利率、推出碳減排支持工具、支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款等,并引導(dǎo)12月1年期LPR報(bào)價(jià)下降5BP。本次降息可看作是央行貨幣政策工具箱中,另一項(xiàng)重要的支持穩(wěn)增長的工具,其政策信號和實(shí)際影響將比上月的1年期LPR報(bào)價(jià)下降更強(qiáng)。

其次,在本月進(jìn)行降息,體現(xiàn)了政策發(fā)力適當(dāng)靠前、跨周期和逆周期政策有機(jī)結(jié)合的要求。從過去看,在1年期LPR下降后的下個(gè)月,再進(jìn)行降息繼續(xù)引導(dǎo)LPR下降的情況并不多見,即使在2020年疫情之中,兩次LPR下降之間也至少存在1個(gè)月的時(shí)間間隔。對于本次降息,一方面由于我國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大,政策需求較為急迫,在年初的1月份即降息體現(xiàn)了貨幣政策落實(shí)發(fā)力靠前的要求;另一方面,本次降息10個(gè)BP,與疫情初期第一次降息等幅,力度不算小,是加大逆周期調(diào)節(jié)的體現(xiàn)。

此外,本次降息較好運(yùn)用了時(shí)間窗口。從全球來看,主要經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹高企,貨幣政策收緊預(yù)期逐漸強(qiáng)化,美聯(lián)儲加息和縮表預(yù)期提前,按照當(dāng)前進(jìn)度計(jì)劃,其QE將于3月份退出,加息可能緊隨其后,因此美聯(lián)儲加息前的這段時(shí)間不失為較好的時(shí)間窗口,貨幣政策掣肘相對有限。

由于今日1年期MLF利率已經(jīng)下降10個(gè)BP,預(yù)計(jì)本月20日1年期和5年期LPR報(bào)價(jià)大概率同步下降10個(gè)BP,有助于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降。下一階段,已經(jīng)出臺的政策有望持續(xù)發(fā)揮效果,預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)運(yùn)用逆回購、MLF等常規(guī)性操作保持流動性合理充裕,同時(shí)更多以結(jié)構(gòu)性政策為主,精準(zhǔn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié),并應(yīng)對好美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向等各種內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)。

(文/中國民生銀行首席研究員溫彬,研究員馮柏)

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