國資委密集調(diào)研國企 關(guān)注上海國改新攻勢

近期，國資國企改革又掀起新的風(fēng)潮，國務(wù)院國資委密集調(diào)研國企公司。做為地方國資國企重鎮(zhèn)的上海，也迎來了國企調(diào)研的風(fēng)潮，查閱上海市國資委網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，近期共有上海市相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)調(diào)研申通地鐵(集團、城投集團等。市場普遍預(yù)期相關(guān)部門密集調(diào)研國企，有階段性總結(jié)改革經(jīng)驗，加速推動改革的深層次意義。

此外，此前上海市政府出臺的《關(guān)于創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展 鞏固提升實體經(jīng)濟能級的若干意見》，其中明確提出，“以市場為導(dǎo)向，深化國資國企改革，推動國資國企向?qū)嶓w經(jīng)濟集聚”，“鼓勵國有企業(yè)加大研發(fā)投入，完善國企以創(chuàng)新為導(dǎo)向的考核評價體系”等。

相關(guān)概念股：

浦東金橋：短期地產(chǎn)銷售進入結(jié)算周期，長期看好北郊未來園開啟騰飛新空間

老牌國資園區(qū)綜合運營商，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，資源儲備豐富：公司為上海老牌園區(qū)運營商，截至2017Q1總資產(chǎn)176.03億元，凈資產(chǎn)88.6億元，總股本11.22億股；2017Q1營收同比增39%，歸母凈利同比增102%；項目資源豐富，深耕金橋，拓展臨港和寶山，在手權(quán)益建面約360萬平方米（其中持有出租存量物業(yè)權(quán)益建面超200萬平方米）。

臨港碧云壹零開盤熱銷，即將進入結(jié)算周期，金橋豪宅碧云尊邸已開工臨港碧云壹零建面14.6萬平，總貨值超36億元，一期開盤熱銷基本去化完成，即將進入結(jié)算周期，預(yù)計近期將大幅增厚營收與凈利；金橋豪宅碧云尊邸建面10.4萬平方米，保守貨值88億元，目前已開工建設(shè)。

資中四大行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，230億授信額度提供資金支持與信心保障，促使金橋開發(fā)區(qū)二次開發(fā)加快推進；預(yù)估可用于二次開發(fā)存量建面約136萬平方米（包括持有出租廠房倉庫86萬及待開發(fā)土地50萬，未包括潛在回購建面）。

預(yù)測公司2017-2019得三年營收為20.51億、26.12億、30.71億，EPS為0.72元、0.93元和1.11元，綜合考慮給予相對估值2017年P(guān)E28倍，12個月股價目標(biāo)為20.2元，NAV折價約18.5%。

假設(shè)2017、2018、2019三年房地產(chǎn)租賃的營業(yè)收入增速分別為2%、5%、6%，房地產(chǎn)銷售的營業(yè)收入增速分別為400%、70%、30%（假設(shè)碧云壹零項目一期已銷售部分于2017年結(jié)轉(zhuǎn)），公司總營收增速分別為40%、27%、18%。

碧云壹零項目即將進入結(jié)算周期，增厚營收與凈利潤；北郊未來產(chǎn)業(yè)園對公司走出去拓展發(fā)展空間意義重大，上市公司具備品牌和運營優(yōu)勢，寶山工業(yè)園具備資源優(yōu)勢，兩者強強聯(lián)合，優(yōu)勢互補，隨著園區(qū)持續(xù)發(fā)展有望擴充上市公司后續(xù)土地儲備：訊拓展發(fā)展空間，拉動營收規(guī)模與盈利能力持續(xù)向好；公司后續(xù)有望借勢上海盤活工業(yè)用地的政策紅利和230億銀行授信，加快金橋二次開發(fā)進度，一方面提升土地開發(fā)強度拓展空間，另一方面促進工業(yè)用地轉(zhuǎn)型科技研發(fā)，提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和租金水平。

上海建工：新簽訂單高增長，PPP/高股息率/國改亮眼

公司2016年營收1337億元（+6.6%），凈利21億元（+12%）符合預(yù)期，維持預(yù)測公司2017/18年EPS為0.32/0.35元，增速13%/11%。公司新簽合同高增長，PPP業(yè)務(wù)快速推進，作為上海國改龍頭可持續(xù)收益，提升目標(biāo)價至5.86元（8%），20%空間，2017年約18.3倍PE，增持。經(jīng)營現(xiàn)金流有所下滑，毛利率略上升。1）單季凈利5/5.8/5.8/4億元，增速37/-1/19/0%，Q4增速較低因上年基數(shù)較高且各項營業(yè)成本及所得稅上升；2）經(jīng)營凈現(xiàn)金流約為31億元（-65%），收/付現(xiàn)比106%（+4pct）/99%（+7pct）；3）毛利率約10.2%（+1.2pct），因營收占比85%的建筑施工業(yè)務(wù)毛利率提升1.1pct；4）期間費用率6.7%（+1.8pct），薪酬及科研投入增加致管理費用率提升（5.7%/+1.8pct），受此影響凈利率約1.6%基本持平。

新簽訂單高增長，員工持股激勵動力。1）公司2016年新簽合同2150億元（+28%），為2016年年度目標(biāo)114%，建筑施工1652億元（+22%），城市建設(shè)投資179億元（+218%）；2）公司加速推進PPP業(yè)務(wù)，設(shè)立/參與多只PPP基金（1.5億設(shè)立城市建設(shè)產(chǎn)業(yè)基金+25億參與上海建工PPP產(chǎn)業(yè)基金+20億元參與設(shè)立城軌PPP產(chǎn)業(yè)基金），PPP訂單落地提速將助力業(yè)績高增長；3）上海為國改排頭兵，公司積極推進國改，員工持股2017年2月已完成（4542人+35083萬股占比4.69%+12.6億元+鎖三年），將綁定員工利益，激勵未來發(fā)展；4）高分紅率高股息率一直保持建筑板塊前列，2016年擬10派1.3轉(zhuǎn)1.9，近三年分紅比例52%8%/46%。

上海電氣：國企改革先鋒，海外業(yè)務(wù)具看點

公司主營聚焦發(fā)電設(shè)備、輸配電設(shè)備、環(huán)保設(shè)備等。公司是國內(nèi)最大的綜合性裝備制造企業(yè)集團之一，聚焦發(fā)電設(shè)備、輸配電設(shè)備、環(huán)保設(shè)備等業(yè)務(wù)。涵蓋1）新能源及環(huán)保設(shè)備，包括核電、風(fēng)電設(shè)備及電站環(huán)保、固廢處理等；2）高效清潔能源設(shè)備，主要為火電設(shè)備、燃氣輪機、輸配電設(shè)備等；3）工業(yè)裝備，主要為電梯設(shè)備；4）發(fā)電設(shè)備服務(wù)業(yè)。2016年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入790.78億元，歸母凈利潤20.60億元。

業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備核心競爭優(yōu)勢。公司具備非常廣泛的業(yè)務(wù)布局，各業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備非常強的技術(shù)及市場開拓能力，同時在各核心業(yè)務(wù)板塊之間亦存在技術(shù)、市場、制造、供應(yīng)量及人才聯(lián)動。核電設(shè)備領(lǐng)域，公司深耕20余年，在堆內(nèi)構(gòu)件、控制棒、驅(qū)動機構(gòu)具備顯著市場優(yōu)勢，已完成三代核電AP1000、EPR技術(shù)關(guān)鍵河道主設(shè)備交付任務(wù)；火電設(shè)備領(lǐng)域，公司自主設(shè)計制造的百萬千瓦超超臨界二次再熱火電機組為全球煤耗最低綜合排放最好；電梯領(lǐng)域，上海三菱通過引進消化吸收，不斷加快國產(chǎn)化創(chuàng)新能力。

在手訂單充足。2016年，公司實現(xiàn)新增訂單756億元，同比增25.37%。截至2016年底，公司在手訂單2216億元（其中：未生效訂單人民幣956.3億元）。公司在手訂單中：新能源及環(huán)保設(shè)備占11.79%，高效清潔能源設(shè)備占59.01%，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)占29.20%。

擬非公開發(fā)行收購總公司持有的上海集優(yōu)、自儀泰雷茲、電氣置業(yè)。公司擬向電氣總公司發(fā)行股份購買其持有的上海集優(yōu)47.18%、自儀泰雷茲50.10%股權(quán)、電氣置業(yè)100%股權(quán)及電氣總公司持有的26幅土地使用權(quán)及相關(guān)附屬建筑物等資產(chǎn)，交易已獲得上海市國資委批復(fù)。標(biāo)的總交易價格為38.23億元，擬發(fā)行股票價格7.55元/股，發(fā)行股份數(shù)量8.78億股。通過本次發(fā)行收購，公司業(yè)務(wù)規(guī)模進一步擴大，進一步推動各業(yè)務(wù)板塊一體化平臺建設(shè)。

內(nèi)生外延推動智能制造、制造+服務(wù)等轉(zhuǎn)型。從公司規(guī)劃來看，未來將逐步向高效清潔能源、智能制造、“制造+服務(wù)”進行轉(zhuǎn)型。內(nèi)生性研發(fā)創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，公司亦將把握戰(zhàn)略方向，積極穩(wěn)妥推進并購工作，推動公司規(guī)模不斷增長。

海外業(yè)務(wù)為未來發(fā)展重要一環(huán)。公司已將“一帶一路”涉及的五十多個國家和地區(qū)作為工程產(chǎn)業(yè)重點市場，已在巴基斯坦新設(shè)子公司，并計劃新增南非、馬來西亞、土耳其、波蘭、哥倫比亞等海外銷售網(wǎng)點。2016年，公司海外業(yè)務(wù)營收71億元，占比10%左右，未來海外業(yè)務(wù)將是公司非常重要一環(huán)，公司燃氣輪機、風(fēng)電、輸配電、電站服務(wù)、環(huán)保等業(yè)務(wù)均具備海外推進的基礎(chǔ)和空間。