構(gòu)建支持長(zhǎng)錢長(zhǎng)投政策體系

9月26日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議提出，要努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)。同日，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》）。

近日在2024金融街論壇年會(huì)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清強(qiáng)調(diào)，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，分類施策打通中長(zhǎng)期資金入市的堵點(diǎn)痛點(diǎn)。

一系列舉措彰顯了金融管理部門加大推動(dòng)長(zhǎng)錢入市的決心，A股有望迎來(lái)增量中長(zhǎng)期資金，在穩(wěn)定資本市場(chǎng)、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)等多方面發(fā)揮積極作用。

增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性

中長(zhǎng)期資金投資運(yùn)作專業(yè)化程度高，穩(wěn)定性強(qiáng)，對(duì)于克服市場(chǎng)短期波動(dòng)有著非常重要的意義。今年4月份出臺(tái)的新“國(guó)九條”要求，建立培育長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)生態(tài)，完善適配長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)制度，構(gòu)建支持“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策體系。大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，大幅提升權(quán)益類基金占比。建立交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）快速審批通道，推動(dòng)指數(shù)化投資發(fā)展。

《指導(dǎo)意見(jiàn)》重點(diǎn)提出了持續(xù)優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài)、大力發(fā)展權(quán)益類公募基金、著力完善各類中長(zhǎng)期資金入市配套政策制度三方面舉措。

市場(chǎng)為何需要中長(zhǎng)錢？中長(zhǎng)期資金更注重長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資，關(guān)注企業(yè)基本面而非追求短期熱點(diǎn)。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，首先，中長(zhǎng)期資金入市，將極大改善投資者結(jié)構(gòu)，有助于減少市場(chǎng)短期波動(dòng)，增強(qiáng)市場(chǎng)的穩(wěn)定性。其次，中長(zhǎng)期資金挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，有助于優(yōu)化資源配置。隨著資金向優(yōu)質(zhì)上市公司靠攏，市場(chǎng)資源配置更為合理，有助于引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。再次，中長(zhǎng)期資金也是居民入市的重要渠道。在居民財(cái)富配置向權(quán)益類資產(chǎn)傾斜的大趨勢(shì)下，中長(zhǎng)期資金的引入將更好地發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的橋梁作用，促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化。

當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，隨著居民資產(chǎn)配置、財(cái)富管理和養(yǎng)老投資等需求持續(xù)增加，中長(zhǎng)期資金增加權(quán)益投資的需求也不斷加大。

“近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)大力促進(jìn)發(fā)展權(quán)益類公募基金，會(huì)同有關(guān)方面持續(xù)推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，取得了一些階段性成效。”吳清在9月24日舉行的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，截至今年8月底，權(quán)益類公募基金、保險(xiǎn)資金、各類養(yǎng)老金等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持有A股流通市值接近15萬(wàn)億元，較2019年年初增長(zhǎng)了1倍以上，占A股流通市值比例從17%提高到22.2%。

“機(jī)構(gòu)投資者及中長(zhǎng)期資金占比依然有很大提升空間。”華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔認(rèn)為，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市將促進(jìn)投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化與市場(chǎng)價(jià)值投資理念培育。同時(shí)，在市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)能夠更好發(fā)揮“穩(wěn)定器”“壓艙石”作用，緩解投資者擔(dān)憂情緒，推動(dòng)市場(chǎng)穩(wěn)定性進(jìn)一步改善。

發(fā)展權(quán)益類公募基金

此次《指導(dǎo)意見(jiàn)》從問(wèn)題導(dǎo)向出發(fā)，精準(zhǔn)施策，為促進(jìn)中長(zhǎng)期資金入市提供了明確的“行動(dòng)綱領(lǐng)”。燕翔認(rèn)為，隨著相關(guān)舉措落地實(shí)施，有利于提高中長(zhǎng)期資金投資規(guī)模和比例，優(yōu)化資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化投資行為長(zhǎng)期性和市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，夯實(shí)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展。加強(qiáng)基金公司投研核心能力建設(shè)，制定科學(xué)合理、公平有效的投研能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，引導(dǎo)基金公司從規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報(bào)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，努力為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定收益。豐富公募基金可投資產(chǎn)類別，建立ETF指數(shù)基金快速審批通道，持續(xù)提高權(quán)益類基金規(guī)模和占比。穩(wěn)步降低公募基金行業(yè)綜合費(fèi)率，推動(dòng)公募基金投顧試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)等。

作為普惠金融的重要組成部分，公募基金一直是資本市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者和長(zhǎng)期資金供給者。而要真正留住這類長(zhǎng)錢，并吸引更多長(zhǎng)錢入市，就需要給予投資者合理的回報(bào)，提升為投資人創(chuàng)造長(zhǎng)期回報(bào)的能力。

對(duì)于公募基金而言，華夏基金認(rèn)為，一方面需要通過(guò)投研人才梯度建設(shè)、長(zhǎng)期考核制度設(shè)計(jì)、引導(dǎo)和陪伴投資者等舉措，增加基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，切實(shí)提高基金投資者的獲得感；另一方面也需要立足自身專業(yè)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)差異化特色化經(jīng)營(yíng)，并不斷豐富產(chǎn)品類型，滿足不同類型投資者多樣化投資理財(cái)需求，同時(shí)提供財(cái)富管理全鏈條服務(wù)能力。

工銀瑞信基金表示，要加強(qiáng)基金公司投研核心能力建設(shè)，努力為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)健收益。其中的關(guān)鍵是通過(guò)制定科學(xué)合理、公平有效的投研能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，發(fā)揮考評(píng)指揮棒作用，引導(dǎo)基金公司從規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報(bào)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變。

近年來(lái)，監(jiān)管部門持續(xù)引導(dǎo)發(fā)展公募權(quán)益基金，推動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新，指數(shù)化投資理念越發(fā)受到投資者認(rèn)可，ETF產(chǎn)品憑借透明、低費(fèi)率、交易便捷等優(yōu)勢(shì)，成為居民資產(chǎn)配置的重要工具。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月底，境內(nèi)ETF規(guī)模已增長(zhǎng)至3.5萬(wàn)億元，其中權(quán)益類ETF規(guī)模更是達(dá)到了3.2萬(wàn)億元，首次突破3萬(wàn)億元大關(guān)。

在市場(chǎng)分析人士看來(lái)，ETF市場(chǎng)的發(fā)展將呈現(xiàn)多元化、特色化和創(chuàng)新化趨勢(shì)。新“國(guó)九條”及相關(guān)政策為ETF發(fā)展提供了明確的政策導(dǎo)向和推動(dòng)力。ETF將吸引更多中長(zhǎng)期資金投入，助力資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。

“ETF作為市場(chǎng)的重要工具，其逆市調(diào)節(jié)功能日益凸顯。在市場(chǎng)下行期間，權(quán)益ETF依然能夠持續(xù)吸引市場(chǎng)資金流入，為市場(chǎng)提供穩(wěn)定支持。”富國(guó)基金總經(jīng)理陳戈表示，ETF的投資者結(jié)構(gòu)日趨多元，機(jī)構(gòu)投資者占比顯著提升。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2024年6月末，全市場(chǎng)權(quán)益ETF的機(jī)構(gòu)投資者占比已從2023年底的44%大幅提升至55%，以國(guó)有資本、保險(xiǎn)公司為代表的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者正逐漸成為ETF市場(chǎng)的重要力量。

完善長(zhǎng)錢入市制度環(huán)境

需要看到，盡管近年來(lái)機(jī)構(gòu)投資者已加大入市力度，但當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金總量不足、結(jié)構(gòu)不優(yōu)、引領(lǐng)作用發(fā)揮不夠充分等問(wèn)題依然比較突出，長(zhǎng)錢長(zhǎng)投的制度環(huán)境還沒(méi)有完全形成。

例如，保險(xiǎn)資金規(guī)模大、期限長(zhǎng)、來(lái)源穩(wěn)定，天然具有耐心資本的屬性，一直是市場(chǎng)期待的長(zhǎng)錢，但其權(quán)益投資占比仍有較大提升空間。金融監(jiān)管總局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額為30.87萬(wàn)億元，其中人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司投資股票和證券投資基金余額合計(jì)為3.78萬(wàn)億元，占比約12%。而監(jiān)管部門規(guī)定的權(quán)益投資最高上限為45%。

此次《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，建立健全商業(yè)保險(xiǎn)資金、各類養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金3年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制，推動(dòng)樹(shù)立長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向。培育壯大保險(xiǎn)資金等耐心資本，打通影響保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資的制度障礙，完善考核評(píng)估機(jī)制，豐富商業(yè)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資模式，完善權(quán)益投資監(jiān)管制度，督促指導(dǎo)國(guó)有保險(xiǎn)公司優(yōu)化長(zhǎng)周期考核機(jī)制，促進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)做堅(jiān)定的價(jià)值投資者，為資本市場(chǎng)提供穩(wěn)定的長(zhǎng)期投資。

完善各類中長(zhǎng)期資金入市配套政策制度，對(duì)保險(xiǎn)類中長(zhǎng)期資金意義重大。中國(guó)人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，優(yōu)化長(zhǎng)周期考核機(jī)制，有助于緩解以保險(xiǎn)資金為核心的中長(zhǎng)期資金長(zhǎng)期投資目標(biāo)與短期考核周期不匹配的問(wèn)題。受限于會(huì)計(jì)核算、績(jī)效考核、償付能力等方面要求，保險(xiǎn)資金在權(quán)益投資方面面臨一定現(xiàn)實(shí)制約因素，大部分保險(xiǎn)公司的股票投資比例距離政策上限還有較大空間。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國(guó)軍認(rèn)為，推動(dòng)保險(xiǎn)公司在資本市場(chǎng)穩(wěn)健長(zhǎng)期投資，需要制度創(chuàng)新和深化改革。提升資本市場(chǎng)長(zhǎng)期回報(bào)能力是核心，而優(yōu)化考核機(jī)制、加強(qiáng)保險(xiǎn)公司權(quán)益投資能力建設(shè)是改革的重要抓手。

此外，更多政策工具的誕生也為險(xiǎn)資等中長(zhǎng)期資金拓寬了入市渠道。10月10日，中國(guó)人民銀行決定創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從中國(guó)人民銀行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高等級(jí)流動(dòng)性資產(chǎn)。

金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤在2024金融街論壇年會(huì)上表示，支持符合條件的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)新設(shè)私募證券投資基金，加大入市穩(wěn)市力度。據(jù)了解，目前中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)已開(kāi)展試點(diǎn)，共同發(fā)起設(shè)立私募證券投資基金，募集保險(xiǎn)資金投資資本市場(chǎng)。該基金注冊(cè)資本500億元，已正式開(kāi)始投資運(yùn)作，目前進(jìn)展順利。 （經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 馬春陽(yáng)）