證監(jiān)會建議增加不同表決權(quán)普通股發(fā)行的法律安排

在證監(jiān)會推動(dòng)下，我國資本市場正在全面擁抱新經(jīng)濟(jì)，除了加大支持創(chuàng)新企業(yè)上市力度之外，目前監(jiān)管層正在制度層面為創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展鋪路。近日，證監(jiān)會在答復(fù)政協(xié)十三屆全國委員會第一次會議相關(guān)提案時(shí)表示，“目前結(jié)合《證券法》修訂工作，證監(jiān)會正在推進(jìn)《公司法》配套修改，擬考慮提出在繼續(xù)堅(jiān)持同股同權(quán)原則基礎(chǔ)上，增加公司可以發(fā)行擁有不同表決權(quán)的普通股的法律安排的修改建議，滿足初創(chuàng)企業(yè)維持控制權(quán)的要求。”

2017年，證監(jiān)會保持新股發(fā)行常態(tài)化，積極支持創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)行上市融資。全年共419家企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，融資2186億元，新上市公司中高新技術(shù)企業(yè)占比近80%。資本市場服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、國資國企改革、制造強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國等國家戰(zhàn)略的作用逐步增強(qiáng)。

2018年3月30日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)《中國證監(jiān)會關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》（以下簡稱《若干意見》），允許境外注冊的試點(diǎn)紅籌企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證?！度舾梢庖姟穼χС謩?chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市作了系統(tǒng)制度安排，一是推出存托憑證這一新的證券品種，允許試點(diǎn)紅籌企業(yè)按程序在境內(nèi)資本市場發(fā)行存托憑證上市，并對發(fā)行存托憑證的基礎(chǔ)制度作出安排；二是進(jìn)一步優(yōu)化證券發(fā)行條件，允許具有持續(xù)盈利能力，但可能存在尚未盈利或未彌補(bǔ)虧損情形的創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行上市；三是允許試點(diǎn)紅籌企業(yè)存在投票權(quán)差異等特殊的公司治理安排，并作出有針對性的監(jiān)管安排。

隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級有序推進(jìn)、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換不斷加速，以新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)和新商業(yè)模式為代表的新經(jīng)濟(jì)快速成長，新興企業(yè)大量涌現(xiàn)。此類企業(yè)具有一定的“人合性”色彩，對于股權(quán)融資與控制權(quán)穩(wěn)定的平衡需求較為強(qiáng)烈。雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)除一股附著一個(gè)投票權(quán)的普通股外，還設(shè)置了一股附著多票的超級表決權(quán)股或無表決權(quán)普通股等特別股，能夠避免公司上市后的控制權(quán)稀釋，契合新經(jīng)濟(jì)公司上市訴求。

證監(jiān)會表示，“同股不同權(quán)”問題情況較為復(fù)雜，不同的企業(yè)有不同的投票權(quán)差異安排，有的屬于針對董事會提名權(quán)的特別安排，有的屬于同種股份投票權(quán)不同，有的屬于類別股份。從本質(zhì)上來說，這些都屬于對公司治理作出的特殊安排。我國《公司法》第一百二十六條確立了“同股同權(quán)”原則，但這一原則是基于同種類的股份而言，對于不同種類的股份可以設(shè)置不同的權(quán)利。因此，《公司法》第一百三十一條規(guī)定，“國務(wù)院可以對公司發(fā)行本法規(guī)定以外的其他種類的股份，另行作出規(guī)定。”根據(jù)上述規(guī)定，國務(wù)院于2013年出臺了《關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，為優(yōu)先股的發(fā)行、交易提供了相應(yīng)安排。在我國境內(nèi)設(shè)立的股份有限公司，其公司治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)等應(yīng)符合我國現(xiàn)行《公司法》等法律法規(guī)的規(guī)定。

據(jù)記者了解，目前《證券法》修訂草案已經(jīng)全國人大常委會兩次審議，并列入全國人大常委會2018年立法工作計(jì)劃。證監(jiān)會表示，“關(guān)于修改《公司法》中‘同股同權(quán)’、‘一股一表決權(quán)’等規(guī)定，為市場主體提供更加靈活的制度形式，兼顧相關(guān)投資者權(quán)益保護(hù)的建議，我們將在下一步修改《公司法》的工作中，會同有關(guān)方面加強(qiáng)研究論證，認(rèn)真予以考慮。”