星網銳捷：云終端市場空間大 業(yè)績有望高增

公司業(yè)務以“云終端”為中心，多業(yè)務表現良好，公司業(yè)績有望高增長

公司業(yè)務布局以“云終端”為中心，致力于成為互聯網解決方案提供商。我們認為，云終端市場空間大，公司在各個業(yè)務板塊受益于云產業(yè)的發(fā)展。銳捷網絡云課堂業(yè)務、升騰資訊云桌面業(yè)務增長迅速，德明具有較強的定制化能力，在美國市場的拓展順利；K 米已經擁有一定的用戶基礎，業(yè)務發(fā)展良好。公司中報業(yè)績預告歸母凈利潤增速 80%~130%，我們認為，公司多業(yè)務表現良好，公司業(yè)績有望高速增長。我們預計公司 2018-2020 年EPS 分別為 1.05/1.34/1.63 元，維持“買入”評級。

云終端市場空間大，公司云課堂、云桌面發(fā)展迅速

據星網銳捷 2017 年年報，銳捷網絡云課堂在中國虛擬化計算機教室解決方案市場中份額第一，升騰資訊的云桌面和智能終端也呈現快速增長態(tài)勢。我們認為，在教育行業(yè)，學校教室傳統(tǒng) PC 向云課堂智能終端的替換需求仍有較大空間，在銀行、保險、運營商（營業(yè)廳）等行業(yè)，云辦公的趨勢也愈加明顯，以運營商（營業(yè)廳）為例，傳統(tǒng) PC 終端有望逐步全部替換為云終端，帶來云終端需求的快速增長。我們認為，銳捷網絡云課堂業(yè)務和升騰資訊瘦客戶機、智能終端業(yè)務將受益于云課堂、云辦公的不斷發(fā)展，對公司的業(yè)績貢獻有望提升。

德明具有較強的定制化能力，在美國市場的拓展順利

德明通訊具有較強的為客戶提供定制化產品的能力，品牌認可度較高，客戶具有一定的粘性。據星網銳捷 2017 年年報，德明通訊與全球移動通訊市場的智能無線解決方案的供應商 Inseego(Novatel)的合作取得突破。與Novatel 合作的加深有利于公司深耕美國市場，持續(xù)保持業(yè)務核心地位。我們認為，公司在市場和客戶拓展方面取得突破，發(fā)展勢頭良好，有望保持持續(xù)增長。

K 米已經擁有一定的用戶基礎，業(yè)務發(fā)展良好

根據公司 2017 年年報，K 米用戶數已達 6000 萬。我們認為，K 米已經擁有了一定的用戶基礎，公司有望繼續(xù)發(fā)展包括點歌等個性化服務、付費會員服務等盈利模式，實現業(yè)績增長。此外，星網視易還在 KTV 小商用市場、家庭市場、軍隊市場、海外市場等細分領域繼續(xù)深耕，在細分領域提升市場競爭力。我們認為，公司 KTV、K 米業(yè)務將保持穩(wěn)定增長。

受益于云產業(yè)發(fā)展，公司業(yè)績有望高增長，維持“買入”評級

公司業(yè)務以“云終端”為中心，有望受益于云產業(yè)的發(fā)展實現業(yè)績高增長。我們預計公司 2018~2020 年歸母凈利潤分別為 6.14/7.81/9.49 億元，維持目標價 25.25~27.35 元不變，維持“買入”評級。

風險提示：云應用終端發(fā)展不及預期；市場拓展不及預期；中美貿易爭端升級影響美國市場銷售。