航發(fā)控制：航空發(fā)動(dòng)機(jī)核心組成 受益產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展

聚焦航發(fā)控制系統(tǒng)，核心地位支撐發(fā)展前景?？刂葡到y(tǒng)是航空發(fā)動(dòng)機(jī)的重要組成部分，直接決定發(fā)動(dòng)機(jī)的性能和可靠性，相當(dāng)于航空發(fā)動(dòng)機(jī)的大腦和神經(jīng)系統(tǒng)。公司是中國(guó)航發(fā)集團(tuán)旗下專業(yè)從事航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)研制生產(chǎn)的企業(yè)，在相關(guān)領(lǐng)域處于壟斷性的競(jìng)爭(zhēng)地位，有望充分受益我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

航空裝備重點(diǎn)建設(shè)階段，受益航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求增長(zhǎng)。當(dāng)前，我國(guó)軍用航空裝備處于快速發(fā)展的機(jī)遇期。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，未來(lái)10 年我國(guó)軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求有望達(dá)到 450 億美元，作為重要組成部分的控制系統(tǒng)，價(jià)值占比約為發(fā)動(dòng)機(jī)的 15%，未來(lái)十年市場(chǎng)空間有望達(dá)到 67.5 億美元。而經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的研發(fā)投入，國(guó)產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)已較為成熟，成為我國(guó)軍機(jī)的主要?jiǎng)恿?。隨著國(guó)產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)應(yīng)用的增多，公司作為國(guó)內(nèi)航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)的核心供應(yīng)商有望充分受益。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：增持評(píng)級(jí)。公司是我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)核心供應(yīng)商，擁有壟斷性競(jìng)爭(zhēng)地位，在國(guó)產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求快速增長(zhǎng)的背景下，公司產(chǎn)品需求有望快速提升。預(yù)計(jì) 2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)分別為 2.43 億元、2.65 億元及 2.92 億元，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.21元、0.23 元及 0.26 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 分別為 62 倍、57 倍以及52 倍。維持增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）公司盈利不及預(yù)期；2）軍機(jī)列裝及航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求不及預(yù)期；3）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。