新三板市場(chǎng)迎來(lái)分水嶺 掛牌企業(yè)家數(shù)沖上一萬(wàn)家

這是個(gè)標(biāo)志性的日子，12月19日，新三板掛牌企業(yè)家數(shù)正式?jīng)_上10000家！

從偏安于中關(guān)村到向全國(guó)開(kāi)放，從無(wú)人問(wèn)津到蜂擁而來(lái)，從協(xié)議轉(zhuǎn)讓到開(kāi)創(chuàng)做市制度，從200家到10000家，從幾無(wú)融資到如今2525億元募資總額，新三板最近三年多的跨越式發(fā)展與升級(jí)，殊為不易。這既是資本市場(chǎng)制度創(chuàng)新之果，亦是新經(jīng)濟(jì)蓬勃之象征。

萬(wàn)家規(guī)模，半數(shù)出自2016年。這一年是新三板擴(kuò)容大年，也是新三板市場(chǎng)調(diào)整與蟄伏之年，更是新三板在動(dòng)態(tài)發(fā)展中蓄勢(shì)謀變之年。

其實(shí)變革已初現(xiàn)端倪：從限制類(lèi)金融企業(yè)掛牌到分層制度落地，從整飭再融資亂象到多維度加強(qiáng)監(jiān)管，從呼吁加強(qiáng)新三板投研力量到允許私募機(jī)構(gòu)做市，變革發(fā)生在諸多層次與環(huán)節(jié)。

站在萬(wàn)家之上展望未來(lái)，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)高層人士昨日向上證報(bào)記者表示，10000家將是新三板市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要分水嶺，市場(chǎng)在迅速做大掛牌數(shù)量規(guī)模之后，將步入扶優(yōu)汰劣、更注重差異化服務(wù)的重質(zhì)時(shí)期。

大擴(kuò)容之年

新三板掛牌企業(yè)萬(wàn)家規(guī)模，半數(shù)出自2016年。掛牌大軍中，逾94%都是中小微企業(yè)，平均成立年限9.85年。

“新三板就是一塊注冊(cè)制的試驗(yàn)田，其意義及變化將在未來(lái)數(shù)年內(nèi)彰顯。”早在2年前，中科招商董事長(zhǎng)單祥雙就如此對(duì)上證報(bào)表示。

兩年不到，已經(jīng)在數(shù)量上發(fā)生了巨變。據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)最新數(shù)據(jù)顯示，截至12月19日，新三板掛牌公司剛好10000家，總股本5698億股，總市值約3.87萬(wàn)億元。

掛牌數(shù)量的井噴無(wú)疑與門(mén)檻較低相關(guān)，但更深層的背景則是，新三板市場(chǎng)背靠廣袤的新經(jīng)濟(jì)腹地，這給予了她源源不斷的能量。據(jù)安信證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2015年10月至今，企業(yè)申報(bào)掛牌新三板的數(shù)量連續(xù)13個(gè)月維持在上千家的高位。甚至少數(shù)月份期末申報(bào)掛牌數(shù)量達(dá)到了2000家，增速極為迅猛。

掛牌大軍中，逾94%都是中小微企業(yè)，其平均成立年限9.85年。掛牌公司平均研發(fā)投入強(qiáng)度為5.63%，較全社會(huì)研發(fā)強(qiáng)度高出3.53個(gè)百分點(diǎn)。

2014年、2015年、2016年上半年，掛牌公司（剔除金融業(yè)）平均凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)23.55%、34.61%、21.44%，盈利覆蓋面穩(wěn)定在75%至85%之間。

不過(guò)，洶涌的掛牌潮之下，已經(jīng)出現(xiàn)了圍城現(xiàn)象——越來(lái)越多優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO——2015年只有49家，到2016年已達(dá)230家，當(dāng)然還有更多企業(yè)蜂擁登陸新三板。

大擴(kuò)容出現(xiàn)的一些亂象亦引起了監(jiān)管層重視。多家掛牌企業(yè)及券商掛牌部門(mén)人士向記者表示，下半年以來(lái)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)企業(yè)掛牌的門(mén)檻有抬高趨勢(shì)，監(jiān)管層正從質(zhì)的角度加強(qiáng)對(duì)擬掛牌企業(yè)的審核。9月9日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《關(guān)于掛牌條件適用若干問(wèn)題的解答（二）》，其中提出“對(duì)掛牌準(zhǔn)入實(shí)行負(fù)面清單管理”，以是否為科技創(chuàng)新類(lèi)公司為標(biāo)準(zhǔn)，分別對(duì)兩類(lèi)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)提出了一定要求，并將“主營(yíng)業(yè)務(wù)中存在國(guó)家淘汰落后及過(guò)剩產(chǎn)能類(lèi)產(chǎn)業(yè)”的公司拒之門(mén)外。

大擴(kuò)容的2016年，新三板還出現(xiàn)了估值調(diào)整與分化現(xiàn)象。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)2015年度報(bào)告顯示，全年市場(chǎng)整體市盈率為47.23倍，換手率達(dá)53.88%；而綜合申萬(wàn)、華泰、安信等各家券商分析師給出的2016年度數(shù)據(jù)，市場(chǎng)整體市盈率約25倍左右，換手率則低至20%到30%。大量企業(yè)一二級(jí)市場(chǎng)估值腰斬，從而也導(dǎo)致了不少企業(yè)融資難、投資機(jī)構(gòu)退出難。

不過(guò)，也有部分企業(yè)股價(jià)一騎絕塵，走出大牛形態(tài)，如明星公司西部超導(dǎo)、華圖教育、安達(dá)科技等。

與掛牌數(shù)量急劇攀升背離的還有做市積極性。2016年1月，新增協(xié)議轉(zhuǎn)做市的企業(yè)數(shù)量高達(dá)154家；而3月至今，該數(shù)字逐月下滑至寥寥十幾家。安信證券報(bào)告顯示，做市轉(zhuǎn)讓掛牌企業(yè)成交占新三板比重也出現(xiàn)明顯下滑，2015年末高峰期，做市轉(zhuǎn)讓掛牌企業(yè)成交占比約七成，2016年至今，該成交占比最低已經(jīng)下滑至四成。

“掛牌數(shù)量大增，但做市商家數(shù)卻幾乎不變，我們?nèi)桃勃?dú)力難撐啊。”有券商交易員如此表示。值得期待的是，私募做市的腳步聲已經(jīng)日漸清晰，做市制度的這一異質(zhì)擴(kuò)容，有望在2017年打破新三板沉悶而低迷的交易格局。

再融資沉潛

與去年相比，2016年新三板的再融資有所退潮： 5至10月期間，月度定增融資額連續(xù)低于100億元，10月的融資額更是降至冰點(diǎn)，僅為47.91億元。

新三板的井噴式發(fā)展，離不開(kāi)融資這一核心功能之發(fā)揮。正是看到新三板的再融資如此高效便捷，才有諸多中小微企業(yè)蜂擁而來(lái)。

“沒(méi)有新三板，就沒(méi)有我們今天的迅速發(fā)展。”新三板明星股安達(dá)科技高層曾如此表示。安達(dá)科技業(yè)績(jī)迅猛增長(zhǎng)與股價(jià)一飛沖天就發(fā)生在得到新三板再融資后短短一年間。

根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至19日，2016年以來(lái)掛牌公司共完成2705次股票發(fā)行，募集資金總額為1167.56億，平均單次發(fā)行融資逾4300萬(wàn)元。

上述的再融資成績(jī)單，是經(jīng)過(guò)了市場(chǎng)調(diào)整及監(jiān)管層擠水分之后的成果。

與去年相比，2016年新三板的再融資有所退潮。數(shù)據(jù)顯示，2015年底新三板掛牌企業(yè)數(shù)量只有2016年掛牌數(shù)的一半，但再融資募資金額卻超過(guò)2016年，達(dá)1216億元，平均單次發(fā)行融資4741萬(wàn)元。

與A股市場(chǎng)相比，今年創(chuàng)業(yè)板的一級(jí)市場(chǎng)融資總額達(dá)2022億元，遠(yuǎn)超新三板千億規(guī)模。而在2015年，新三板融資額超越了創(chuàng)業(yè)板全年融資額曾引得整個(gè)業(yè)界的咋舌。

從單月數(shù)據(jù)來(lái)看，2015年新三板融資額基本維持逐月遞增的態(tài)勢(shì)，至當(dāng)年11月達(dá)到頂峰——211.59億元。2016年以來(lái)，新三板融資一直未能恢復(fù)如此鼎盛狀態(tài)。今年1月至4月，新三板單月融資額延續(xù)了去年的“慣性”，維持在100多億元的區(qū)間， 5至10月期間，新三板月度定增融資額連續(xù)低于100億元，10月的融資額更是降至冰點(diǎn)，僅為47.91億元，直至11月份才重回至126.59億元的規(guī)模。

“這表明，新三板市場(chǎng)的融資規(guī)模并沒(méi)有緊隨掛牌公司家數(shù)的增多而同步增長(zhǎng)。”某私募人士表示。

對(duì)此，鼎鋒明德投研總監(jiān)陳宗超向記者表示：“今年上半年鼎鋒明德參與了一些新三板定增，下半年投資進(jìn)度放緩。到了四季度，形勢(shì)又有變化，原因是第三季度市場(chǎng)整體下滑，很多新三板公司的估值已經(jīng)下滑到合理的投資區(qū)間，適合‘撿漏’了。”

從單個(gè)公司的募資規(guī)模來(lái)看，與去年九鼎、中科招商等動(dòng)輒超百億元的募資規(guī)模相比，今年的新三板定增市場(chǎng)上單個(gè)企業(yè)的募資規(guī)模也縮水不少。暫列絕對(duì)金額榜首的是被南孚電池借殼的ST亞錦，共實(shí)現(xiàn)定增募資54.03億元，是今年新三板唯一一家超50億元的定增案例；其次是易建科技完成3次定增，共計(jì)募集資金31.34億元；而獲得華誼兄弟、紅杉資本等知名機(jī)構(gòu)投資的英雄互娛，則成功實(shí)現(xiàn)2次定增，共計(jì)23億元，排名第三。

多家掛牌公司負(fù)責(zé)人表示，今年企業(yè)定增越來(lái)越難。“通常而言，隨著公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，其最新一輪的定增價(jià)格要高于前輪。但2016年以來(lái)，即使定增價(jià)格持平或者略低，都一樣難發(fā)。”某新三板公司董事長(zhǎng)如此感嘆。

有券商人士將新三板定增難歸咎于流動(dòng)性不足，導(dǎo)致參與機(jī)構(gòu)感覺(jué)退出難。但是，多家投資機(jī)構(gòu)卻認(rèn)為目前的狀況未必是壞事，流動(dòng)性并不成為問(wèn)題。“如果從一級(jí)市場(chǎng)價(jià)值投資的角度看，很多基金存續(xù)年限都超過(guò)5年，長(zhǎng)期持有某家公司的股票，退出可以通過(guò)IPO、并購(gòu)或者新三板二級(jí)市場(chǎng)等渠道，退出問(wèn)題也并非十分急迫。之所以很多機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)新三板的流動(dòng)性問(wèn)題，原因在于用主板二級(jí)市場(chǎng)思維運(yùn)作新三板一級(jí)市場(chǎng)，其目的為賺快錢(qián)。這些急功近利的資金正是去年新三板最高點(diǎn)進(jìn)入的炒作資金，他們的退出并非壞事。”國(guó)內(nèi)某知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為。

強(qiáng)監(jiān)管促質(zhì)變

“在新三板擴(kuò)容至當(dāng)前規(guī)模之后，所存在的風(fēng)險(xiǎn)放大效應(yīng)勢(shì)必又提升了一個(gè)層次，監(jiān)管層更是深諳其中的隱患。從這一角度出發(fā)，后續(xù)的強(qiáng)化監(jiān)管既有必要性又有持續(xù)性。”

回望2016年，大擴(kuò)容導(dǎo)致了一些亂象，而亂象迅速招致了強(qiáng)監(jiān)管。“有些處罰是‘秋后算賬’，可以說(shuō)今年是新三板監(jiān)管大年。”有券商如此表示。

從股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的各類(lèi)監(jiān)管公告來(lái)看，目標(biāo)主體主要是違規(guī)掛牌企業(yè)和主辦券商兩大類(lèi)。其中，資金占用、信披漏洞等成為今年的監(jiān)管重點(diǎn)。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，10000家掛牌企業(yè)共披露了6000多份帶有“資金占用”關(guān)鍵字的公告。而在類(lèi)型繁多的“違規(guī)占資”亂象中，掛牌企業(yè)時(shí)空客的爆發(fā)時(shí)點(diǎn)不僅較早且負(fù)面影響較大。今年5月12日，公司發(fā)布公告稱(chēng)，公司董事會(huì)當(dāng)天接到董事長(zhǎng)王恩權(quán)因資金占用問(wèn)題到大連市公安局高新園區(qū)分局自首的通知。一周后，證監(jiān)會(huì)便決定對(duì)公司立案調(diào)查。與此同時(shí)，警方也決定對(duì)該起案件進(jìn)行立案?jìng)刹椤?/p>

該事件曝光后，監(jiān)管層迅速對(duì)數(shù)千家新三板企業(yè)啟動(dòng)資金占用風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)排查。而隨著監(jiān)管層檢查工作的開(kāi)展，不少被“隱藏”的資金占用也浮出水面。據(jù)聯(lián)訊證券統(tǒng)計(jì)，僅9月5日一天，就有7家新三板企業(yè)披露因占用資金被監(jiān)管。

而券商作為新三板市場(chǎng)的一個(gè)主要參與體，自覺(jué)接受監(jiān)管也成為市場(chǎng)有序發(fā)展的重要一環(huán)。經(jīng)初步統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布了50多則關(guān)于主辦券商的監(jiān)管公告，涉及券商近40家，從股轉(zhuǎn)系統(tǒng)出具的監(jiān)管內(nèi)容來(lái)看，“為不合格投資者開(kāi)立賬戶(hù)”、“未盡持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)”等違規(guī)行為出現(xiàn)的頻率最高。其中，違規(guī)開(kāi)戶(hù)成為被處罰的主要原因。

事實(shí)上，早在今年3月，證監(jiān)會(huì)非上市公眾公司部就聯(lián)合股轉(zhuǎn)系統(tǒng)展開(kāi)投資者適當(dāng)性管理制度執(zhí)行情況專(zhuān)項(xiàng)核查。8月23日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)當(dāng)天一連發(fā)布10條監(jiān)管公告，對(duì)華泰證券、中信建投證券、山西證券等在內(nèi)的10家涉事券商采取了自律監(jiān)管措施，其中中信建投證券累計(jì)違規(guī)開(kāi)戶(hù)數(shù)高達(dá)3328戶(hù)，漏報(bào)違規(guī)開(kāi)戶(hù)比例超過(guò)90%。

一個(gè)細(xì)節(jié)是，同樣因違規(guī)開(kāi)戶(hù)而于11月被點(diǎn)名的財(cái)富證券、宏信證券、中銀國(guó)際證券，處罰性質(zhì)已由采取自律監(jiān)管措施上升至通報(bào)批評(píng)、公開(kāi)譴責(zé)等紀(jì)律處分層面。“毫無(wú)疑問(wèn)，這是監(jiān)管層對(duì)外釋放的強(qiáng)烈監(jiān)管信號(hào)，警示之后還有僥幸心理的話(huà)，處罰力度只會(huì)是越來(lái)越重。”上述券商人士對(duì)此表示。

除此之外，掛牌企業(yè)的違規(guī)經(jīng)營(yíng)與主辦券商的疏于督導(dǎo)也不無(wú)關(guān)系，而監(jiān)管層對(duì)主辦券商的督導(dǎo)不力、知而不報(bào)等行為同樣是“零容忍”。12月15日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)再次“批量”下發(fā)監(jiān)管公告，其中，國(guó)信證券、東莞證券、方正證券均因未及時(shí)督促企業(yè)履行信披義務(wù)而遭到點(diǎn)名。

“就我們的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，在大多數(shù)信披不及時(shí)或干脆不披露的案例中，相當(dāng)比例的企業(yè)存在資金占用情況。而監(jiān)管層強(qiáng)化對(duì)券商持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)監(jiān)管的同時(shí)，也間接保持了對(duì)相關(guān)企業(yè)的有效監(jiān)督。”某券商研究所分析師對(duì)記者表示。

而另一方面，自去年年底以來(lái)，為了規(guī)范新三板企業(yè)的資本運(yùn)作，監(jiān)管層更是重拳出擊，相繼出臺(tái)了諸如暫停類(lèi)金融企業(yè)掛牌融資、對(duì)掛牌企業(yè)定增募資使用的強(qiáng)化管理、明確終止掛牌細(xì)則等一系列監(jiān)管政策。

以市場(chǎng)反映強(qiáng)烈的針對(duì)類(lèi)金融企業(yè)掛牌融資的監(jiān)管為例，《關(guān)于金融類(lèi)企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱(chēng)《通知》）的出臺(tái)可謂立竿見(jiàn)影。在該項(xiàng)政策出臺(tái)之際，就有如天星資本、金晟資產(chǎn)、聯(lián)豐小貸等類(lèi)金融企業(yè)在“臨門(mén)一腳”前（已領(lǐng)到掛牌同意函）紛紛倒下。而對(duì)于一些已掛牌的私募來(lái)說(shuō)，從監(jiān)管導(dǎo)向正式確立以來(lái)，自查整改便成為其下半年的主基調(diào)。

除了私募機(jī)構(gòu)，小貸公司的情況又如何？12月15日，三花小貸以“計(jì)劃退出小貸行業(yè)，更好地貫徹轉(zhuǎn)型思路”為由，擬申請(qǐng)終止股票掛牌。而在稍早前，佳和小貸也因“經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整”于11 月2日正式終止掛牌。

此外，針對(duì)新三板企業(yè)在募資使用上的亂象頻出，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)于今年8月發(fā)布了募資新規(guī)，從募資存儲(chǔ)、使用和監(jiān)管等方面均設(shè)定了全面而細(xì)致的規(guī)定，比如募集資金應(yīng)投向公司主營(yíng)業(yè)務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，除金融類(lèi)企業(yè)外，募集資金不得用于股票及其他衍生品種、可轉(zhuǎn)換公司債券等。在上述券商分析師看來(lái)，掛牌企業(yè)對(duì)募集資金濫用的負(fù)面影響無(wú)須贅述，不過(guò)這一亂象在募資新規(guī)正式確立之后，可謂從源頭進(jìn)行扼制，將更有效地引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

而在年末關(guān)口，《掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》的正式出臺(tái)更被看作是完善新三板監(jiān)管體系的重要環(huán)節(jié)。多位新三板專(zhuān)業(yè)人士均表示，監(jiān)管層選擇在掛牌企業(yè)近萬(wàn)家之際推出退市制度，有合理控制掛牌企業(yè)總量、維持相應(yīng)動(dòng)態(tài)平衡的意味?？梢酝茰y(cè)，在明確的退市細(xì)則面前，未來(lái)新三板退市企業(yè)會(huì)逐漸增多，其中不符合新三板市場(chǎng)定位的根據(jù)指引主動(dòng)退市，多次違反相關(guān)規(guī)定的則會(huì)被強(qiáng)制請(qǐng)出，從而有效地完成“新血再造”，形成健康的進(jìn)退循環(huán)。

某券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示：“在新三板擴(kuò)容至當(dāng)前規(guī)模之后，所存在的風(fēng)險(xiǎn)放大效應(yīng)勢(shì)必又提升了一個(gè)層次，監(jiān)管層更是深諳其中的隱患。從這一角度出發(fā)，后續(xù)的強(qiáng)化監(jiān)管既有必要性又有持續(xù)性。”

展望2017：唯變所適

2017年的新三板市場(chǎng)將比2016年更“暖和”一些，市場(chǎng)有望在上半年觸底反彈，投資機(jī)會(huì)將更加清晰。

“不忘初心，深化改革。”下半年以來(lái)，監(jiān)管層在多個(gè)場(chǎng)合提及新三板市場(chǎng)定位，并從交易制度、轉(zhuǎn)板制度、分層制度、流動(dòng)性等角度切實(shí)回應(yīng)市場(chǎng)焦點(diǎn)議題，這些積極的變革信號(hào)有望在2017年陸續(xù)落地或取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

7月21日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)表示，將逐漸落實(shí)掛牌公司分層管理的差異化制度安排，研究新三板流動(dòng)性一攬子解決方案，提高市場(chǎng)定價(jià)能力。

10月10日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》，要求加快完善新三板市場(chǎng)，健全小額、快速、靈活、多元的投融資體制，研究新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)制度。

11月23日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場(chǎng)部總監(jiān)孟浩透露，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將完善現(xiàn)有交易制度，引入競(jìng)價(jià)因素和私募做市，在做市交易方式下配合推出盤(pán)后大宗交易；積極配合證監(jiān)會(huì)研究轉(zhuǎn)板試點(diǎn)。

多項(xiàng)共識(shí)及制度預(yù)期下，分析師普遍認(rèn)為，2017年的新三板市場(chǎng)將比2016年更“暖和”一些，市場(chǎng)有望在上半年觸底反彈，投資機(jī)會(huì)將更加清晰。

華泰證券指出，新三板此前經(jīng)歷的定位模糊，導(dǎo)致了市場(chǎng)預(yù)期困惑，使得投資行為在后期主要以觀望為主。在監(jiān)管層下半年密集調(diào)研并陸續(xù)釋放積極改革信號(hào)之后，對(duì)于新三板的定位逐漸明確并不斷強(qiáng)化，這將重構(gòu)投資者預(yù)期，推動(dòng)市場(chǎng)觸底回升。

中泰證券張帆告訴記者：“近期越來(lái)越多的新增機(jī)構(gòu)投資者（包括公募基金）密切關(guān)注和研究新三板市場(chǎng)。我們認(rèn)為2017年的新三板投資邏輯，核心依然是‘在投資的時(shí)候就想好怎么退出’。這主要有兩個(gè)抓手：其一是投資價(jià)值股、成長(zhǎng)股，包括擬IPO企業(yè)以及未來(lái)可能享受差異化制度紅利的企業(yè)；其二則是將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與強(qiáng)有力的投行綁定，通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)打通多層次資本市場(chǎng)。”

而對(duì)于這10000家新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)，未來(lái)的幾條道路也越來(lái)越清晰。安信證券諸海濱認(rèn)為，對(duì)于凈利潤(rùn)達(dá)到5000萬(wàn)元門(mén)檻、所處行業(yè)相對(duì)成熟的企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)過(guò)在新三板的規(guī)范化學(xué)習(xí)后，IPO或許更加順暢；凈利潤(rùn)處于2000萬(wàn)至5000萬(wàn)元之間的企業(yè)，行業(yè)前三名差距不明顯，仍有較大的成長(zhǎng)空間，這類(lèi)企業(yè)一直有融資需求，應(yīng)該抓住融資機(jī)會(huì)、小步快跑，同時(shí)等待創(chuàng)新層的差異化制度紅利；而凈利潤(rùn)2000萬(wàn)元以下的小微企業(yè)機(jī)遇也很多，包括并購(gòu)、小額融資、入選創(chuàng)新層等等。

“其實(shí)如果時(shí)間周期往后拉長(zhǎng)到3年、5年，我們認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)一定會(huì)走出一批千億市值、百億市值的公司。而目前市值5億元到10億元的這些公司，無(wú)疑是資本市場(chǎng)的中流砥柱。”諸海濱表示。

變則通，通則久。作為多層次資本市場(chǎng)中承上啟下的一環(huán)，作為一個(gè)匯聚了過(guò)萬(wàn)家中小微企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化市場(chǎng)，新三板對(duì)我國(guó)發(fā)展新經(jīng)濟(jì)之作用不言而喻。2016年，在市場(chǎng)加速發(fā)展的過(guò)程中，諸多矛盾和困擾凸顯，2017年應(yīng)“唯變所適”。進(jìn)入萬(wàn)家時(shí)代后，深具開(kāi)放與創(chuàng)新精神的新三板將更注重發(fā)展質(zhì)量，差異化監(jiān)管與服務(wù)制度將引領(lǐng)市場(chǎng)走上螺旋式發(fā)展之通途。

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