九折以下買交易型基金到底值不值

●高折價(jià)的分級(jí)基金低風(fēng)險(xiǎn)份額折價(jià)率略有上升，說(shuō)明了投資價(jià)值略有提升。投資者還需關(guān)注銀行間市場(chǎng)的拆借利率和債券利率變化，利率走低時(shí)投資，可望獲得折價(jià)下降的收益，反之則面臨折價(jià)上升風(fēng)險(xiǎn)。

●從過(guò)去半個(gè)多月折價(jià)率變化趨勢(shì)來(lái)看，老封閉式基金的折價(jià)率處在下降之中，不過(guò)，這些產(chǎn)品折價(jià)率降低，并不是由于股價(jià)上漲帶來(lái)的，主要原因在于股價(jià)下跌的幅度明顯小于基金凈值的下跌幅度。

●分級(jí)基金杠桿份額，投資價(jià)值主要體現(xiàn)在市場(chǎng)階段上漲時(shí)，特別是當(dāng)股市出現(xiàn)快速上漲或這些基金跟蹤的母基金凈值大漲的時(shí)候。由于給低風(fēng)險(xiǎn)份額的收益率較高，這些基金目前的折價(jià)率是一個(gè)比較合理的水平，不會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性的折價(jià)率大幅下降的投資機(jī)會(huì)。

目前滬深兩市的交易型基金品種超過(guò)260只，其中有少部分基金的折價(jià)率超過(guò)10%，也就意味著投資者可以用九折以下的價(jià)格買到這些基金。

最新統(tǒng)計(jì)顯示，能夠九折以下價(jià)格買到的交易型基金品種一共有19只產(chǎn)品，包括10只分級(jí)基金的低風(fēng)險(xiǎn)份額，5只老封閉式基金和4只分級(jí)基金杠桿份額，最高的折價(jià)率超過(guò)25%。這些基金為何會(huì)出現(xiàn)較高的折價(jià)率?投資者以目前的價(jià)格買這些基金到底值不值?最近的折價(jià)率和交易價(jià)格變化趨勢(shì)如何?未來(lái)決定這些基金價(jià)格漲跌還有哪些其他因素?

分級(jí)基金低風(fēng)險(xiǎn)份額

折價(jià)上升現(xiàn)投資價(jià)值

統(tǒng)計(jì)顯示，可以九折以下價(jià)格買到的交易型基金中，分級(jí)基金的低風(fēng)險(xiǎn)份額數(shù)量最多，達(dá)到10只，占據(jù)半壁江山。

10只折價(jià)10%以上的分級(jí)基金低風(fēng)險(xiǎn)份額中，絕大多數(shù)折價(jià)在10%到12%之間，只有申萬(wàn)收益比較特殊，7月18日的折價(jià)率高達(dá)25.26%，主要原因在于該基金特殊的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。

申萬(wàn)收益是申萬(wàn)深成分級(jí)指數(shù)基金的低風(fēng)險(xiǎn)份額，由于母基金正好建倉(cāng)在深成指的階段高點(diǎn)，母基金單位凈值出現(xiàn)大幅下跌，7月18日的累計(jì)凈值已經(jīng)下跌到了0.567元，基金的杠桿份額申萬(wàn)進(jìn)取早已跌破了閥值0.1元。該基金有一種和其他分級(jí)指數(shù)基金不同的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，即當(dāng)申萬(wàn)進(jìn)取單位凈值跌破0.1元時(shí)，兩類份額并不進(jìn)行折算，而是喪失投資杠桿，兩類份額同漲同跌。

業(yè)內(nèi)專家分析，正是這種特殊的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，在股市較長(zhǎng)時(shí)間低迷時(shí)，讓申萬(wàn)收益無(wú)法獲得本來(lái)應(yīng)有的低風(fēng)險(xiǎn)利息收益，申萬(wàn)進(jìn)取由于高于0.1元可以有高投資杠桿而大幅溢價(jià)，兩者共同作用導(dǎo)致了申萬(wàn)收益的高折價(jià)。目前申萬(wàn)收益單位凈值為0.9071元，價(jià)格卻只有0.678元。

從投資價(jià)值分析來(lái)看，如果深證成指出現(xiàn)15%以上的漲幅，那么對(duì)申萬(wàn)收益將非常有利，該基金不僅單位凈值可以上漲到1元以上，而且可以優(yōu)先獲得歷史的收益欠賬。目前申萬(wàn)進(jìn)取或母基金還欠申萬(wàn)收益一年零7個(gè)月的收益，年化6%，對(duì)應(yīng)的收益超過(guò)9%，一旦回歸到1元以上，申萬(wàn)收益將獲得較高的份額分紅，大大提升該基金的投資價(jià)值。

因此，投資申萬(wàn)收益需要密切關(guān)注股市變化，初期的表現(xiàn)很可能是跟隨指數(shù)漲跌而同等幅度的漲跌，但若股市有一輪明顯上漲，申萬(wàn)收益單位凈值從0.9元上漲到接近1元的時(shí)候，可能有一輪明顯的價(jià)值回歸行情，主要體現(xiàn)了可分紅收益的正面利好。

另外9只分級(jí)基金低風(fēng)險(xiǎn)份額中，8只的約定收益率為6%，折價(jià)率最高的是環(huán)保A，為11.62%，若不考慮折價(jià)率變動(dòng)因素，持有該產(chǎn)品一年后仍折價(jià) 11.62%，則投資者可以獲取6.79%的投資收益率，這樣的年化投資收益率水平有一定的吸引力，值得投資者長(zhǎng)期進(jìn)行資產(chǎn)配置。

證券A、浙商穩(wěn)健、軍工A、信誠(chéng)300A、資源A、非銀行A和可轉(zhuǎn)債A的折價(jià)率在10.18%到11.46%之間，若折價(jià)率不變，投資者持有一年的收益率在6.68%到6.78%之間，略低于環(huán)保A。

投資者進(jìn)行這些基金投資時(shí)，還必須特別關(guān)注基金的成交量問(wèn)題，選擇一些成交較為活躍的品種進(jìn)行投資，信誠(chéng)300A、資源A、軍工A和證券A的成交相對(duì)活躍，最近一個(gè)月分別成交1.65億元、0.62億元、0.48億元和0.39億元。

從折價(jià)率變化趨勢(shì)來(lái)看，上述高折價(jià)的分級(jí)基金低風(fēng)險(xiǎn)份額折價(jià)率略有上升，本身說(shuō)明了投資價(jià)值也略有提升。投資者還需要關(guān)注銀行間市場(chǎng)的拆借利率和債券利率的變化，在拆借利率走低或債券利率走低的時(shí)候投資，可望獲得折價(jià)率下降的收益，但當(dāng)拆借利率和債券利率走高時(shí)，投資這些基金有折價(jià)率上升的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，多利優(yōu)先的折價(jià)率為11.01%，但由于該基金的年化約定收益只有5%，即使折價(jià)購(gòu)買，持有一年后若折價(jià)率不變，則投資收益率只有5.6%左右，明顯低于其他高折價(jià)低風(fēng)險(xiǎn)份額，因此暫不推薦該產(chǎn)品的投資。

5只老封基

年化折價(jià)套利空間5%

折價(jià)10%以上的交易型基金中，還有一批歷史悠久的品種，成立時(shí)間10年以上的老封閉式基金。目前折價(jià)10%以上的老封閉式基金一共有5只，全部是在2001年12月到2002年8月期間成立的。

目前折價(jià)率最高的老封閉式基金是基金久嘉，該基金將在2017年的7月4日到期，距離目前有接近3年的時(shí)間，折價(jià)率為13.26%。中國(guó)基金報(bào)記者計(jì)算后發(fā)現(xiàn)，以目前的折價(jià)率購(gòu)買基金久嘉并持有到期的折價(jià)回歸對(duì)應(yīng)的收益率為15.3%。進(jìn)行年化處理后，對(duì)應(yīng)的年化套利空間為5%，也就是說(shuō)，投資者可以在基金久嘉每年投資收益的基礎(chǔ)上多賺5%左右，若基金久嘉未來(lái)3年每年上漲10%，則可以獲得年化15%收益率，若基金久嘉未來(lái)3年每年虧損5%，則可以實(shí)現(xiàn)保本。

另外4只老封閉式基金分別為基金銀豐、基金科瑞、基金豐和以及基金鴻陽(yáng)，最新折價(jià)率分別為12.57%、12.05%、11.79%和 10.29%，考慮到期時(shí)間遠(yuǎn)近因素，年化折價(jià)套利空間中，基金科瑞對(duì)應(yīng)的年化套利空間領(lǐng)先，為4.9%左右，基金銀豐由于到期時(shí)間最晚，為2017年8 月14日，年化折價(jià)對(duì)應(yīng)套利收益率最低，為4.6%。

以上5只折價(jià)10%以上的老封閉式基金分屬5家基金公司，分別為長(zhǎng)城基金、銀河基金、易方達(dá)基金、嘉實(shí)基金和寶盈基金。投資者進(jìn)行老封閉式基金投資的時(shí)候，還要看基金公司的管理能力和封閉式基金的基金經(jīng)理、投資組合等信息，不能只看折價(jià)率和到期年化套利空間數(shù)據(jù)，因?yàn)榛鹜顿Y的收益率可能比折價(jià)率差異大很多。

投資者若無(wú)法分辨和預(yù)測(cè)準(zhǔn)確哪家基金公司的管理業(yè)績(jī)更好，那么可以采用指數(shù)化投資的方式，分散投資上述5只老封閉式基金或從中選出3只進(jìn)行等比例投資，這樣能不受單只老封閉式基金業(yè)績(jī)太大的影響。

從過(guò)去半個(gè)多月折價(jià)率變化趨勢(shì)來(lái)看，老封閉式基金的折價(jià)率處在下降之中，有的折價(jià)率下降幅度還比較大，例如基金銀豐的折價(jià)率從7月4日的14.95%下降到了7月18日的12.57%，短短兩周時(shí)間里下降了2.38個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)專家分析，基金銀豐等產(chǎn)品折價(jià)率降低，并不是由于股價(jià)上漲帶來(lái)的，主要原因在于股價(jià)下跌的幅度明顯小于基金凈值的下跌幅度，股價(jià)抗跌導(dǎo)致了折價(jià)率下降。未來(lái)這些老封閉式基金還將震蕩市緩慢降低折價(jià)率，投資者無(wú)法判斷短期3個(gè)月到半年時(shí)間折價(jià)率是否降低，但從一年以上投資周期來(lái)看，折價(jià)率的較明顯下降是一個(gè)大概率事件。

4只杠桿基金

折價(jià)10%以上

除了低風(fēng)險(xiǎn)份額和老封閉式基金之外，還有4只分級(jí)基金杠桿份額出現(xiàn)了10%以上的折價(jià)，投資者可以折價(jià)購(gòu)買杠桿基金，可以進(jìn)一步提高投資的杠桿水平，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)階段性上漲，投資折價(jià)的杠桿基金的投資收益率將更高。

這4只高折價(jià)杠桿基金可以分成兩類，一類是有到期時(shí)間的，只有瑞福進(jìn)取一只產(chǎn)品;另一類是沒(méi)有到期時(shí)間定期折算的杠桿基金，高折價(jià)的品種中包括建信50B、同輝100B和易基進(jìn)取3只產(chǎn)品。

瑞福進(jìn)取母基金跟蹤深100指數(shù)，以3年為投資周期，優(yōu)先份額在銀行和基金公司銷售不上市交易，目前折價(jià)14.49%，交易價(jià)格為0.584元，單位凈值為0.683元。

由于折價(jià)交易幅度較大，瑞福進(jìn)取目前的凈值杠桿約為2.45倍，價(jià)格杠桿則是達(dá)到了2.74倍，也就是說(shuō)母基金的凈值上漲1%，瑞福進(jìn)取的理論價(jià)格上漲幅度將達(dá)到2.74%。

據(jù)悉，瑞福進(jìn)取對(duì)應(yīng)的瑞福優(yōu)先年化收益率為6%，這一利率在分級(jí)基金中并不高，瑞福進(jìn)取目前較高的折價(jià)率，反映了市場(chǎng)目前的較悲觀情緒。如果從目前到2017年8月13日，股市下跌3%，瑞福進(jìn)取支付完瑞福優(yōu)先的收益后，單位凈值將從目前的0.683元，下降到0.584元左右，也就意味著投資持有到期的收益率基本為零。

因此，投資瑞福進(jìn)取就意味著看好未來(lái)一年零一個(gè)月的股市行情，在這段時(shí)間只要深100指數(shù)的跌幅不足3%，那么以目前價(jià)格投資瑞福進(jìn)取就能獲得正收益，若未來(lái)這段時(shí)期，深100指數(shù)和國(guó)投瑞銀深100的凈值上漲10%，那么投資瑞福進(jìn)取可以獲得30%左右的正收益。

建信50B、同輝100B和易基進(jìn)取最新的折價(jià)率分別為14.62%、12.83%和10.8%，這3只分級(jí)基金杠桿份額均是因?yàn)榻o低風(fēng)險(xiǎn)份額的收益率過(guò)高，而導(dǎo)致了杠桿份額出現(xiàn)較高折價(jià)。建信50A、同輝100A和易基穩(wěn)健的年化約定收益率分別為7.5%、7%和7%，明顯高于行業(yè)平均6.5%左右的水平。

對(duì)于這3只分級(jí)基金的杠桿份額來(lái)說(shuō)，投資價(jià)值主要體現(xiàn)在市場(chǎng)階段上漲時(shí)，特別是當(dāng)股市出現(xiàn)快速上漲或這些基金跟蹤的母基金凈值大漲的時(shí)候。目前股市上漲都是結(jié)構(gòu)性十分明顯的，沒(méi)有出現(xiàn)整體性的特別大幅上漲，但某一階段的某些行業(yè)、某些板塊的上漲多次出現(xiàn)，當(dāng)投資的主流轉(zhuǎn)向央視財(cái)經(jīng)50指數(shù)、深100 等權(quán)或中小板指數(shù)的時(shí)候，對(duì)應(yīng)的建信50B、同輝100B和易基進(jìn)取有望出現(xiàn)比較大的投資機(jī)會(huì)，不僅凈值快速上漲，折價(jià)率也有望階段性下降。

不過(guò)，由于給低風(fēng)險(xiǎn)份額的收益率較高，這些基金目前的折價(jià)率是一個(gè)比較合理的水平，也不會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性的折價(jià)率大幅下降的投資機(jī)會(huì)。

從近期折價(jià)率變化來(lái)看，變化方向不一，最近一周建信50B、瑞福進(jìn)取和同輝100B的折價(jià)率上升，而易基進(jìn)取的折價(jià)率出現(xiàn)了明顯的下降，投資者要注意折價(jià)率波動(dòng)的趨勢(shì)，選擇折價(jià)率較高的時(shí)候再結(jié)合市場(chǎng)行情來(lái)進(jìn)行投資。

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分級(jí)基金低風(fēng)險(xiǎn)份額

低風(fēng)險(xiǎn)份額是指分級(jí)基金的約定收益份額，又稱A類份額。為分級(jí)基金的資金借出方，可以每年按照約定獲取一定的投資收益，除非出現(xiàn)申萬(wàn)收益那種極端特殊情況，不然每年母基金均向低風(fēng)險(xiǎn)份額進(jìn)行一定比例的分紅，這種分紅并非采用現(xiàn)金形式，而是用母基金的份額進(jìn)行分紅，年分紅收益率一般在4%到7.5%之間。

低風(fēng)險(xiǎn)份額分為上市交易和非上市交易兩類，上市交易的又分為債券分級(jí)基金的低風(fēng)險(xiǎn)份額和股票分級(jí)基金的低風(fēng)險(xiǎn)份額，目前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，以上市交易的股票分級(jí)低風(fēng)險(xiǎn)份額為主。

老封閉式基金

老封閉式基金是指在2002年及以前發(fā)行的封閉式基金，絕大多數(shù)產(chǎn)品的期限為15年。分為兩小類，一類是1998年之前成立的基金進(jìn)行整頓后，擴(kuò)募再上市交易的，這些產(chǎn)品全部都已經(jīng)到期;另一類是1998年到2002年成立的老封閉式基金，基本都是15年期限，其中1998年到1999年成立的已經(jīng)到期或即將在半年內(nèi)到期，未到期的主要是2001年到2002年發(fā)行的產(chǎn)品。

這些老封閉式基金曾經(jīng)在2005年到2006年初折價(jià)率非常高，一些品種的折價(jià)率甚至超過(guò)50%，隨后折價(jià)率明顯收窄。投資老封閉式基金的收益有兩個(gè)來(lái)源，一是基金凈值上漲的收益，一是折價(jià)率回歸為零的收益，投資的風(fēng)險(xiǎn)主要是基金凈值下跌的風(fēng)險(xiǎn)。最近幾年時(shí)間里，投資老封基漲跌互現(xiàn)。2011年封閉式基金凈值出現(xiàn)明顯下跌，2010年收益率基本為零，2009年以來(lái)的其他年份投資收益率均為正。