險(xiǎn)資們笑翻了：分級A又雙叒叕創(chuàng)新高了 還能買嗎？

盡管資產(chǎn)配置荒持續(xù)蔓延，權(quán)益類市場行情慘淡，但市場仍然不乏賺錢的機(jī)會，在市場一片沉寂之中，分級A品種卻轟轟烈烈地走出了一波大牛市。

先來看一下分級A指數(shù)近半年走勢隨意感受下分級A的牛步。

集思錄數(shù)據(jù)顯示，國慶節(jié)后分級A指數(shù)值強(qiáng)勢上揚(yáng)，目前已呈現(xiàn)九連陽的強(qiáng)勢上漲態(tài)勢。短期來看，市場資金對分級A流入熱情也驟增，最近兩個交易日分級A的凈流入份額分別達(dá)到2.90萬份、2.05萬份，當(dāng)前分級A總份額逼近800億份。

而對比今年二月份初，分級A的總份額僅513億份，相比年初的低點(diǎn)，分級A的份額漲幅高達(dá)55.9%，在過去的半年時(shí)間里，各路資金對分級A品種的追捧程度可見一斑。

天下熙熙皆為利來，資金瘋狂涌入分級A市場，主要原因還是在市場利率下行之下分級A品種相對較高的收益水平和配置價(jià)值。事實(shí)是，從大類資產(chǎn)的表現(xiàn)來看，分級A品種的整體表現(xiàn)可謂相當(dāng)搶眼。集思錄數(shù)據(jù)顯示，近半年以來分級A指數(shù)值漲幅高達(dá)11.93%，目前仍在不斷創(chuàng)新高。

反正，不管你說它是不是已經(jīng)全面溢價(jià)了、已經(jīng)開始積累一定風(fēng)險(xiǎn)了，分級A就是一路漲啊漲，“魅力”指數(shù)不斷飆升，各路資金瘋狂涌入。

今年以來分級A品種價(jià)格的大幅上漲，主要原因還是分級A品種的類債券屬性在發(fā)揮作用，在市場流動性十分充裕的情況下，相比債券類資產(chǎn)，當(dāng)前分級A的平均隱含收益率約為4.3%，而目前2A+的信用債收益率僅3.0%左右，此外，配置分級A品種又可以回避債券的信用風(fēng)險(xiǎn)，相比之下，機(jī)構(gòu)資金配置分級A的原因不言自明。

而對于國慶節(jié)后分級A指數(shù)的再度大漲，深圳一位債券基金經(jīng)理對記者表示，近期債市的表現(xiàn)仍然較好，此外，國慶節(jié)期間熱點(diǎn)城市的地產(chǎn)調(diào)控新政，加大了資金回流股市的概率，對于大資金而言，分級A品種的配置價(jià)值再次凸顯，在多重因素的利好推動下，節(jié)后分級A指數(shù)的表現(xiàn)自然值得期待。

事實(shí)是，當(dāng)前分級A的持有者80%左右是保險(xiǎn)、券商等機(jī)構(gòu)投資者，這些資金持有分級A的主要目的是每年獲得固定的票息，資金的穩(wěn)定性較強(qiáng)，而在上述基金經(jīng)理看來，長期來看，盡管前期已經(jīng)積累較大漲幅，分級A品種已經(jīng)處于全面溢價(jià)狀態(tài)，但分級A品種的配置價(jià)值仍然存在。

“短期來看，當(dāng)前分級A的成交額有所萎縮，如果從回避風(fēng)險(xiǎn)的角度，可能更適合做一些波段交易以增厚收益，當(dāng)然，在看好債券慢牛的基礎(chǔ)之上，也不排除長期持有部分分級A品種”，上述基金經(jīng)理還對記者表示。

不過，據(jù)記者了解到，伴隨著分級基金新規(guī)草案公布和實(shí)施之后，分級A品種的流動性下降趨勢將在所難免，考慮到流動性等問題，部分分級A的大戶持有者目前已經(jīng)清空了分級A品種的持倉。

“30萬門檻的預(yù)期使得分級B買盤持續(xù)萎縮，分級B的折價(jià)率不斷擴(kuò)大，分級A溢價(jià)也隨之抬升，但流動性越來越小，作為個人投資者，考慮到流動性等風(fēng)險(xiǎn)因素，我目前已經(jīng)清倉了分級A品種”，華南一位分級基金資深投資人士對記者表示。

表一：三季度以來價(jià)格漲幅居前分級A情況一覽

盡管部分機(jī)構(gòu)人士肯定分級A的長期配置價(jià)值，但是分級A隱含收益率不斷下行、且進(jìn)入全面溢價(jià)卻是不可否認(rèn)的事實(shí)，集思錄數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前分級A的平均隱含收益率為4.3%，且當(dāng)前幾乎所有的分級A已經(jīng)呈現(xiàn)溢價(jià)交易，目前分級A的平均溢價(jià)率已經(jīng)高達(dá)6.6%，這意味分級A的負(fù)期權(quán)價(jià)值喪失，一旦股市大幅下挫，在負(fù)期權(quán)價(jià)值的作用下，A份額曾經(jīng)“引以為傲”的下折保護(hù)將成為風(fēng)險(xiǎn)。

此外，業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前監(jiān)管層對分級基金監(jiān)管趨嚴(yán)，未來一旦在分級基金中引入合格投資者機(jī)制，購買分級基金投資需要一定資產(chǎn)門檻的話，對于分級A的影響恐將短多長空。

而從長期來看，分級新規(guī)實(shí)施后，分級A的流動性可能會進(jìn)一步下降，甚至有可能最終導(dǎo)致分級基金規(guī)模大幅度縮水，轉(zhuǎn)為LOF基金，在這樣一個過程中，由于轉(zhuǎn)化將按照凈值進(jìn)行結(jié)算，對于現(xiàn)在處在全面溢價(jià)狀態(tài)的分級A而言，會使得分級A投資者遭遇虧損。