大盤(pán)筑底區(qū)域 如何躲避債務(wù)雷？

人民銀行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，4月債券融資表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期，同比增3275億元。值得注意的是，2018年以來(lái)，金融去杠桿繼續(xù)，結(jié)構(gòu)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有發(fā)生，導(dǎo)致A股上市公司股價(jià)直接受到影響，不少股民擔(dān)心江南化工復(fù)牌后股價(jià)縮水。

有機(jī)構(gòu)人士指出，去杠桿、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，會(huì)造成部分領(lǐng)域不太適應(yīng)，部分負(fù)債過(guò)高的企業(yè)難免會(huì)出現(xiàn)潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在A(yíng)股上市公司中，部分公司出現(xiàn)債務(wù)違約。因此，建議投資者重視對(duì)上市公司以及控股股東資產(chǎn)負(fù)債表的研究，關(guān)注資本機(jī)構(gòu)和現(xiàn)金流，如果有息負(fù)債與全部投資資本的比值超過(guò)50%，就要格外謹(jǐn)慎。

廣州日?qǐng)?bào)全媒體記者張忠安、劉幸（除署名外）

權(quán)威數(shù)據(jù)：5月11日，央行發(fā)布數(shù)據(jù)稱(chēng)，初步統(tǒng)計(jì)，4月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.56萬(wàn)億元，比上年同期多1725億元。其中，委托貸款減少1481億元，信托貸款減少94億元，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資同比減少236億元。但企業(yè)債券凈融資3776億元，同比增3275億元。

廣州日?qǐng)?bào)訊 “4月份債券融資大幅改善確實(shí)超出我們的預(yù)期，但在金融去杠桿的大環(huán)境下，部分領(lǐng)域的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始浮現(xiàn)。特別是最近幾年舉債過(guò)多的企業(yè)。”面對(duì)近期債券市場(chǎng)的變化，廣州一位券商投資顧問(wèn)表示。央行11日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年4月份債券融資同比增近3300億元。但部分企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)債的擔(dān)憂(yōu)，影響著投資者心情。

有分析指出，債市融資回升，一方面2018年以來(lái)，市場(chǎng)流動(dòng)性比較穩(wěn)定，債券融資成本下降，企業(yè)債券融資規(guī)模上升。另外，IPO、定向增發(fā)等股權(quán)融資減少，促使部分企業(yè)轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng)。

不過(guò)，在債券融資規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在不斷浮出水面。今年以來(lái)，包括A股上市公司在內(nèi)，債券違約并不少見(jiàn)。凱迪生態(tài)11日公告稱(chēng)，“11凱迪MTN1”截至兌付日，未能按照約定籌措足額償債資金，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。另外，總計(jì)11.31億元募集資金也未按時(shí)歸還至募集資金專(zhuān)戶(hù)。另外，神霧環(huán)保和ST中安等也爆出債券違約。

上市公司受波及

不少股民擔(dān)心，在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之下，相關(guān)上市公司復(fù)牌后股價(jià)可能會(huì)大幅縮水。數(shù)據(jù)顯示，去年以來(lái)，在部分領(lǐng)域債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)中，再加上其他負(fù)面消息，相關(guān)上市公司股價(jià)均出現(xiàn)大幅下跌。其中，ST中安一度出現(xiàn)17個(gè)跌停。

近期爆出債務(wù)危機(jī)的個(gè)股股價(jià)均出現(xiàn)大幅下挫的局面，部分即使部分公司選擇停牌，但投資者擔(dān)心情緒對(duì)未來(lái)股價(jià)壓力依然較大。上述凱迪生態(tài)自去年11月份開(kāi)始持續(xù)停牌，目前依然在停牌狀態(tài)中。

ST中安5月7日公告稱(chēng)，公司發(fā)行的“15中安消”公司債券違約。根據(jù)公告，15中安消債券余額9135萬(wàn)元，應(yīng)于今年4月30日支付本金9135萬(wàn)元及利息306.02萬(wàn)元。同時(shí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合信用決定將ST中安主體長(zhǎng)期信用等級(jí)和“16中安消”公司債券的信用等級(jí)由“A”下調(diào)至“C”，并將ST中安主體長(zhǎng)期信用等級(jí)和“16中安消”公司債券信用等級(jí)移出信用評(píng)級(jí)觀(guān)察名單。

在二級(jí)市場(chǎng)上，從2017年被爆出信用債務(wù)問(wèn)題以來(lái)，該公司股價(jià)持續(xù)下跌，曾經(jīng)連續(xù)17個(gè)跌停。而神霧環(huán)保今年1月份復(fù)牌以來(lái)，累計(jì)下跌了56.17%?？毓晒蓶|身陷債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，A股上市公司億陽(yáng)信通今年年初連續(xù)六個(gè)跌停。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，近期A(yíng)股市場(chǎng)出現(xiàn)了震蕩反彈的走勢(shì)，個(gè)股分化嚴(yán)重，上周五市場(chǎng)最大的亮點(diǎn)就是新能源汽車(chē)板塊大幅反彈，特別是上游鈷鋰資源股出現(xiàn)了沖擊漲停的走勢(shì)。不僅如此，A股很多優(yōu)質(zhì)股票，前段時(shí)間出現(xiàn)較大幅度回落，而外資則趁機(jī)通過(guò)滬港通、深港通等渠道不斷抄底。一些調(diào)整到位的白馬股，如白酒、醫(yī)藥、食品飲料等受到青睞。因此，他認(rèn)為，即使當(dāng)前A股整體波動(dòng)頻繁，但上證指數(shù)在“3000點(diǎn)附近是一個(gè)歷史大底”得到了越來(lái)越多人的認(rèn)可。這也意味著，當(dāng)前市場(chǎng)機(jī)會(huì)可能會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

天風(fēng)證券的劉晨明、徐彪等分析師指出，在防范金融風(fēng)險(xiǎn)和去杠桿的大背景下，投資者選股不僅要更加關(guān)注上市公司的資本結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流，還要注意大股東的資本結(jié)構(gòu)，防止出現(xiàn)資金鏈危機(jī)。有分析師稱(chēng)，當(dāng)有息負(fù)債/全部投資資本的值大于50%時(shí)，債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)比較大。而近期被爆出債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的債權(quán)人，多數(shù)超過(guò)70%。

根據(jù)目前數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)、鋼鐵、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)扔邢⒇?fù)債/全部資本投入的比值偏高，其中，房地產(chǎn)2017年達(dá)到54.1%。個(gè)股方面，*ST黃臺(tái)、*ST保千里等11家公司的有息負(fù)債/全部投資資本超過(guò)100%。該指標(biāo)超過(guò)50%的有560家，占A股上市公司總數(shù)的15.92%。

聚焦債市

年內(nèi)累計(jì)違約債券15只

廣州日?qǐng)?bào)訊 中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司日前發(fā)布了《2018年4月債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)報(bào)告》，這是中債登首次對(duì)外發(fā)布該月度風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)報(bào)告。報(bào)告顯示，4月違約債券4只，違約債券總面額為38.5億元。其中違約債券“16富貴01”和“14富貴鳥(niǎo)”發(fā)行人富貴鳥(niǎo)為首次違約。2018年累計(jì)違約債券15只，違約債券面額128.64億元，分別較去年同期增加25%和33.58%。同時(shí)，債券市場(chǎng)信用利差（即信用債到期利率-同期國(guó)債到期利率）擴(kuò)大，5年期A(yíng)A級(jí)信用利差為214BP，較上月末擴(kuò)大21BP。

而進(jìn)入5月，陸續(xù)又有新的違約債券出現(xiàn)，重陽(yáng)投資5月11日公布的信息顯示，今年以來(lái)已經(jīng)有20只債券違約，合計(jì)債券余額168.54億元。除債券外，信托也出現(xiàn)了多起違約案例。

判斷：AA+及以上的高等級(jí)信用債收益率下行

剛性?xún)陡兜拇蚱萍坝纱藥?lái)的“違約常態(tài)化”將重新定義市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展具有重要意義。今年以來(lái)債券市場(chǎng)信用利差顯著分化，這表現(xiàn)在A(yíng)A+及以上的高等級(jí)信用債收益率跟隨無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大幅下行，但AA-的券種收益率則維持在去年末的高位；民企和低等級(jí)的地方平臺(tái)的信用利差明顯上升。

近期多只債基因?yàn)轭l繁“踩雷”導(dǎo)致凈值大幅下滑，這是中國(guó)債市和公募基金歷史上前所未有的，必將使機(jī)構(gòu)投資者更加注重甄別債券的信用風(fēng)險(xiǎn)。

北京證監(jiān)局就表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，債券違約事件逐漸增多，特別是2018年至2021年公司債券市場(chǎng)將逐漸迎來(lái)償債和回售高峰，更要扎扎實(shí)實(shí)的布局好信用風(fēng)險(xiǎn)防控的防線(xiàn)。

結(jié)構(gòu)而言，高等級(jí)中短久期信用債有較好的配置價(jià)值。博時(shí)基金首席宏觀(guān)策略分析師魏鳳春表示，債市或持續(xù)震蕩調(diào)整。

違約債增多

截至5月11日，今年已有15家主體曝出債券違約，除去此前已經(jīng)發(fā)生過(guò)違約事件的5家主體（春和集團(tuán)、大連機(jī)床集團(tuán)、丹東港、川煤集團(tuán)、中國(guó)城建），今年又新增了5家違約主體，分別是億陽(yáng)集團(tuán)、神霧環(huán)保、富貴鳥(niǎo)、凱迪生態(tài)、中安消。

而去年前5個(gè)月僅新增江泉集團(tuán)1家，市場(chǎng)認(rèn)為今年信用債違約的節(jié)奏明顯加快。

債基收益高

今年一季度各類(lèi)基金中，債券基金的平均收益率最高，為1.12%，其次是貨幣基金，為1.01%。

同時(shí)，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年3月底，我國(guó)公募基金資產(chǎn)合計(jì)12.37萬(wàn)億元。相較2月底，我國(guó)基金總規(guī)模較下降2764.35億元，縮水幅度達(dá)到2.19%。但是，2018年3月債券基金規(guī)模增加1935.01億元，上漲幅度達(dá)到12.55%。統(tǒng)計(jì)顯示，債券基金3月底總規(guī)模達(dá)到1.735萬(wàn)億元，是助力公募基金規(guī)模上漲的主力軍。

股市鏈接

21只次新股被機(jī)構(gòu)重倉(cāng)持有

廣州日?qǐng)?bào)訊 （全媒體記者楊欣）近期以華鋒股份、尚品宅配為代表的多只次新股連續(xù)漲停，次新股板塊整體也在市場(chǎng)上表現(xiàn)活躍。從2017年年報(bào)中可看出，在2016年以后上市的次新股中，公募基金、社?；?、QFII、券商和保險(xiǎn)公司5類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持股占流通股比例在20%以上的個(gè)股有21只，其中新經(jīng)典、大參林機(jī)構(gòu)持股占流通股比超過(guò)40%。

由于高送轉(zhuǎn)新規(guī)征求意見(jiàn)稿已經(jīng)出爐，能實(shí)施高送轉(zhuǎn)的都要求業(yè)績(jī)相匹配，盡管該新規(guī)尚未正式實(shí)施，但實(shí)際操作中已經(jīng)按照新規(guī)做了。市場(chǎng)人士認(rèn)為今年能高送轉(zhuǎn)者，應(yīng)該都是頗有底氣的公司。

在整體向好的次新股中也仍然存在業(yè)績(jī)有問(wèn)題的個(gè)別上市公司，對(duì)此投資者要特別留意。其中，剛上市業(yè)績(jī)就大幅下滑的恒林股份，近日收到上交所的年報(bào)事后審核問(wèn)詢(xún)函，要求公司對(duì)業(yè)績(jī)大幅下滑的原因進(jìn)行補(bǔ)充披露，并要求保薦機(jī)構(gòu)對(duì)部分事項(xiàng)進(jìn)行核查說(shuō)明。問(wèn)詢(xún)函里，監(jiān)管部門(mén)嚴(yán)厲的態(tài)度表露無(wú)遺。

不過(guò)記者發(fā)現(xiàn)，部分次新股上漲是由于此前高送轉(zhuǎn)題材持續(xù)低迷之后超跌反彈，而且部分次新股業(yè)績(jī)堪憂(yōu)。因此市場(chǎng)人士認(rèn)為，投資次新股板塊一定要以業(yè)績(jī)?yōu)橥?，另外需要?guī)避游資操作頻繁的個(gè)股。